港鐵公司(00066)主要於香港、澳門、中國和多個海外城市參與鐵路設計、建造、營運、維修及投資,並提供與鐵路及物業發展相關的項目管理。近年港鐵受多個負面消息拖累,如2019年本港社會活動,2020年開始則受新型肺炎所困擾。
不過,該股上半年業績略有改善。受惠於屯馬線的全線通車、多個新站的啓用,以及新冠疫情有緩和跡象,上半年經常性業務收入按年上升3.2%至222.85億港元,純利更由扭虧為盈,由去年同期虧損3.3億港元,轉賺26.73億港元。
防疫措施逐步放寬,港鐵業務開始有復甦跡象。本地鐵路服務乘客量上升16.7%,帶動經常性業務利潤上升1.1倍至9.1億港元,但與疫情前比較仍有一段距離。物業發展利潤減少39.5%至31.5億港元,其中香港物業發展利潤31億港元,主要來自「日出康城」第八期,而投資物業重估虧損減少76.8%至13.9億港元。
儘管上半年核心業務復甦動力較低,但港鐵持續落實「鐵路+物業」佈局,上半年物業租賃業務收入僅跌3.1%。雖然物業租賃表現算不上是亮麗,但收入跌幅只屬輕微,可反映其防守力。屯馬線在今年6月通車,有望為現有的投資組合帶來升值空間。
另外,港鐵將繼續投資新項目,包括東涌線延線和屯門南延線,並將展開古洞站及北環線的設計工作。在物業發展方面,小蠔灣車廠用地發展項目預計將提供約2萬個住宅單位,前期工程規劃經已展開。單計以上新鐵路項目和物業發展計劃,總投資額約1000億港元。港鐵現時負債比率不高,透過以往累積利潤以及借貸,足以應付未來發展需要。
擁半公用半地產概念
管理層維持過往的派息政策,中期每股股息續為0.25港元,是疫情爆發以來第二年持平,可見其分派的穩定性。港鐵作為一隻半公用及半地產股,預測股息率約3厘,受疫情影響,短期盈利前景難免受壓;但從中長線投資角度來看,上半年業績大致與預期相符,基本因素仍然穩健,目前股價出現調整,可視作為吸納機會。
根據彭博通訊綜合市場分析,預期港鐵公司2021、2022及2023年每股盈利為1.218、2.605及2.660港元,給予12個月目標價48.0港元,相當於今年預測市盈率31.2倍,評級「中性偏好」。
蔡向成 元富證券(香港)研究部經理