早於今年4月發布房地產業務可能分拆及獨立上市而受市場關注的嘉利國際(01050)，隨着9月完結，集團於2021/22財政年度進入下半場，參考於7月29日收市後發布的業務新發展公告，公司宣布取得5G基站伺服器外殼訂單，中標合約總出貨量約為20萬台，集團主要為該設備供應商提供5G伺服器設備外殼的模具設計及製造、組裝服務，以及提供機械部件解決方案等，並於7月開始陸續付運。消息為本財年業績表現帶來憧憬，筆者留意到，集團於過去五個財年 (2016/17至2020/21年度) 股東應佔溢利均見增長，其中四年更達雙位數，介乎13.05%至45.96%。
全球伺服器業務持續增長
五年複合增長率達25.55%，其中2020/21年度溢利增長45.96%，為過去五個財年中最高，亦遠高於上述複合增長率，反映集團業務增長有提速的勢頭，相信與伺服器及房地產的雙引擎業務發展布局有關。考慮到後疫情時代推動5G基站、雲端應用、線上商務等伺服器產業需求增加，加上大型公有雲企業如亞馬遜 (Amazon)、微軟 (Microsoft) 或谷歌 (Google) 等持續建立數據中心 (Data center) 基礎設施，將帶動全球伺服器業務持續增長，集團商品訂單增長可望受惠。
房產項目進入回報高峰期
另可留意的是，集團的房地產項目嘉輝豪庭第四期住宅項目單位陸續入賬，而且今年的預售表現和價格表現持續向上，項目正進入回報高峰期。再者，集團的財務狀況及流通性遠優於傳統房地產商，已滿足國策要求的三條紅線指標；以及上述分拆房地產業務上市仍在進行中，這意味着集團價值未有充份反映到現時股價之上。集團估值顯著低於行業平均，於過去兩個財年平均市盈率只有8.00倍左右，以10月12日收市價計算亦不到8.04倍，作為資訊科技器材股份之一，行業平均市盈率卻超過15.00倍，證明現價絕不足以反映集團的伺服器及房地產雙引擎業務增長。
股息政策不斷給市場驚喜
此外，嘉利國際基本面經長期驗證屬穩健，資訊及通訊科技 (Information and Communications Technology, ICT) 賽道潛力巨大，房地產盈利有保證，已展現中長線投資價值。集團在股息政策上亦不斷為市場帶來驚喜，早於2011/12財年，集團便以1送1紅股回饋股東，繼而在2014/15財年起，由每年只派末期股息，改為開始同時派中期股息，截至2020/21財年已有七年保持這良好傳統，並且期內每年派息均見增長，由2013/14財年僅0.01元，至2020/21財年的0.11元，七年累增10.00倍。還未計及2020/21財年派發特別股息0.005元，即實際累增達10.50倍，充份反映管理層長期重視小股東利益。
綜合上述各項分析，加上管理層確認不受近日內地實施限電措施影響，目前並未被要求停產，預期於2021/22財年中期每股盈利增長不少於30%，由此推斷嘉利國際的實際市盈率要比上述不到8.04倍還要低，配合按10月12日收市價計出股息率超過7.80厘，高於市場視為高息股的5.00厘門檻，所以對於有意追求中長線收取高股息的投資者而言，於股價現水平可逐步買入。而上述行業平均市盈率超過15.00倍，保守分析此股的合理市盈率不少於11.00倍，計出每股合理值為2.00元，較10月12日收報1.47元之潛在升幅為36.05%，若考慮到本財年中期每股盈利增長不少於30.00%的預期，表示實際1.47元股價盛載的市盈率要遠低於8.00倍，屬博值率高的進場時機。
聶振邦(聶Sir)
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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