恒指昨天續上揚，雖未能突破主要阻力26500點關，收市仍進賬190點，報26353點，以8月低位計最多漲近1900點，部分是受惠於A股造好帶動，且屬價量齊升。
滬深股市總成交金額自7月21日開始，已連續35個交易日超過1萬億元人民幣，9月1日更達1.72萬億元人民幣，熾熱程度直逼2015年「A股大時代」，而今次應無急挫之虞。量化交易(Quantitative Trading)被認為是本輪交投壯旺的推手，引來官媒發文評論，但措詞中性，若情況沒有失控，相信官方不會出手打壓。量化交易在歐美盛行多時，或許是外資短線增加買賣A股的跡象。
在中央加強規管多個行業後，A股於7月底和8月中旬顯著調整，卻能快速收復失地，尤以代表大盤股的上證指數最突出，跑贏新經濟板塊股指。附【圖】所示，上證指數再次考驗今年3月低位3300點水平後勁彈，迅即重越200天線；踏入9月更強勢，昨升54點(1.5%)，收報3676點，9月以來累漲3.74%，距今年高位3731點僅差55點。
A股經過監管風暴洗禮，目前面對的是經濟下行挑戰。海關總署昨天公布貿易數據，以美元計，8月份進口與出口按年增長分別為33.1%及25.6%，錄得順差583億美元，全部優於預期，扭轉近月經濟數據皆比估計遜色的頹風。由於Delta變種病毒繼續在環球肆虐，難以確認宏觀大氣候已好轉。然而，即使整體經濟放緩，人民銀行應不會袖手。據瑞銀預測，中國第三季及第四季GDP增長將放緩至5.8%和4%，年內人行有較大機會再次降準來刺激經濟，減息可能性則偏低。
內地一直強調不搞「大水漫灌」，對放水勿抱太高期望，中央也不以推升股市為政策目標，只會適時提供流動性穩定經濟，亦有助股市維持慢牛前行。
政策風險仍屬A股的最大不明朗因素。內地整頓多個行業，冀創建「共同富裕」社會，對上市企業的衝擊尚在發酵。早前監管措施雷厲風行時，A股大幅回吐後很快喘定，相比港股陷入熊市，益顯抗跌力強。最近未見規管進一步加碼，國家主席習近平宣布設立北京證交所，佐證資本市場是中國經濟發展藍圖的關鍵一塊，只要A股沒變成狂牛，預料將繼續受呵護。
換句話說，交投熾熱未引發A股急飆，代表近日升勢有實質支持，符合中央打造慢牛的期望，如經濟減速便有人行放水馳援，監管風暴也並非以資本市場為打擊對象，種種利淡因素不足以窒礙A牛前行。
值得留意的是，內地各大指數波動性及回報差異甚大，投資者若透過ETF部署，可按個人策略選擇合適的追蹤指數。
信報投資研究部
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