特步國際(01368)為內地大型運動服裝企業，在全球擁有6015間店舖，主要由授權經銷商運營，未來開店策略集中國內三四線城市。定位以跑步為重心，過往贊助多個大型馬拉松及跑步賽事。品牌組合覆蓋三個市場，包括核心大眾運動品牌特步、時尚運動品牌K-Swiss、Palladium，以及專業運動品牌Saucony和Merrell。
上半年業績表現不俗，主要由於主品牌零售表現強勁，代理商補貨訂單大增，加上電子商務業務的快速增長。截至6月底止，中期純利按年上升72%至4.27億元人民幣，營業額上升12.4%至41.3億元人民幣，來自特步主品牌的收入增加12.4%至35.97億元人民幣，佔總收入約87%；專業運動收入升2.9倍至7590萬元人民幣，佔總收入約2%；時尚運動收入持平，為4.62億元人民幣，佔總收入約11%。
集團下半年將加強內地一二線城市的開店步伐，但主消費力仍集中於三四線城市。另亦會加快Saucony、Merrell和Palladium於中國的開店速度，專注於K-Swiss的品牌重塑。以上品牌目標客戶群均具有高消費能力，可為集團收入帶來重要動力。
儘管新冠疫情持續，為全球經濟復甦帶來陰霾，但同時消費者行為出現重大變化，大幅轉向線上購物。集團優化了零售網絡，令上半年電子商務業務快速增長。另外，內地在「雙循環」政策下，消費成為經濟恢復的關鍵。政府加大力度釋放被壓抑的消費者需求，促進國內消費，可為體育用品行業的長期發展帶來良好條件。
積極追趕業內龍頭
內地近月對多個行業加強監管，體育行業未受波及，反獲得政策扶持。國務院上月初印發《全民健身計劃(2021-2025年)》，明確提到至2025年，經常參加體育鍛煉人數比例達至38.5%，全國體育產業總規模達到5萬億元人民幣，相當於年均增長近9%。計劃料可促進公眾健康和終身運動的習慣，國產體育品牌迎來龐大機遇，進入蓬勃發展期，行業前景明朗。
預期特步主品牌繼續成為業務穩健增長動力，另透過零售網絡優化和提升顧客互動，提升業務效率。集團亦會透過產品創新及多元化，迎合年輕客戶的喜好，致力提升品牌形象。對比處於行業龍頭的安踏(02020)及李寧(02331)，特步規模依然偏少，未來仍有龐大發展空間。
根據彭博通訊綜合市場分析，預期特步國際2021、2022及2023年每股盈利為0.345、0.441及0.546元人民幣，給予12個月目標價14.8港元，相當於今年預測市盈率38.0倍，評級「中性偏好」。
蔡向成 元富證券(香港)研究部經理
