上星期華爾街繼續受聯儲局「收水動向」的消息左右，上周三(18日)局方公布7月議息會議紀錄顯示，官員普遍同意，美國經濟在每月購債1200億美元的QE措施支持下，最大就業接近取得「重大進展」，穩定物價方面更已達標，因此「今年開始縮減買債規模是合適的決定(it could be appropriate to start reducing the pace of asset purchases this year)」。不過，亦有官員相信勞動市場仍具改善空間，提議明年才正式退市。
儘管多數官員認同近期通脹急速升溫只是暫時性，而且Delta變種病毒將對復甦帶來挑戰，但投資者均聚焦聯儲局示意最快今年收水，令美股應聲下挫，翌日尚未止跌。到上周五，立場向來偏「鷹」的達拉斯聯儲銀行總裁卡普蘭(Robert Kaplan)忽然轉「鴿」，指Delta疫情迅速蔓延，如果GDP增長因而顯著放緩，屆時可能需要微調自己的貨幣政策觀點。雖然卡普蘭今年於利率決策沒有投票權，惟其言論已足以刺激三大指數收復之前兩日的大部分失地。總結全周，道指、標普500指數、納指仍跌1.11%、0.59%、0.73%。
官員對於何時退市意見不一，著名資產管理公司Oaktree Capital創辦人馬克斯(Howard Marks)直言，通脹到底是加快上揚，抑或如聯儲局主席鮑威爾屢次重申屬短暫現象，只能「靠估」。他在7月底發表的最新一期《備忘錄》(memo)臚列多項理據說明，無論是支持或反對通脹長期回升，皆言之成理。
然而，馬克斯引用標指的「盈利收益率」(earning yield)和10年期國債孳息比較時指出，一直以來資產價格與利率都存在合理的相關性，零利率政策實行一年多，意味目前資產價格(或股市)恐已到頂甚至出現泡沫，不難想像聯儲局需要加息防止經濟過熱及遏抑通脹。
為應對聯儲局即將收緊貨幣政策(退市和加息)，馬克斯建議微調策略，着重投資於浮息債券(floating rate debt)、大部分成本固定的企業、可把通脹因素融入產品價格的企業，例如少數業主，以及盈利增長潛力跑贏通脹升速的公司，認為這是攻守兼備的臨時方法。
港股方面，周一恒指高開320點，回吐至25061點便發力再往上衝，早段曾觸及25458點，午後升勢減弱，收報25109點，僅漲259點。
附【圖】所見，恒指上周五顯著跌穿1個標準差計算的TrendWatch下降通道中軸收市，昨天超賣反彈，未及挑戰最近3個月累積成交量密集區25000點至25500點的頂部便回軟。事實上，EJFQ系統顯示弱勢股沽壓的弱勢股指數攀抵55.4%，高過代表強勢股買盤的強勢股指數達41個百分點，大市完全由沽壓主導，恒指短線難望有持續及強勁的反彈。
信報投資研究部
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