美國聯儲局於一連兩日議息會議後，維持聯邦基金利率目標區間在0厘至0.25厘，每月購債1200億美元的規模亦不變，符合市場預期；會議聲明表示，儘管當地的新冠肺炎疫情尚未結束，但美國經濟正朝着有利削減買債的方向發展，局方未來幾次會議將繼續作出評估。
分析師普遍認為，聯儲局首次提及評估買債規模，是為日後逐步縮減量化寬鬆(QE)力度鋪路。不過，主席鮑威爾在議息後記者會上，沒有就「收水」時機或步伐作出暗示，且預料短期內政策將保持寬鬆，直至實現就業與通脹雙重目標，並強調何時縮減買債取決於數據，採取任何行動前必定「提早通知」市場。投資者暫時只能寄望在8月的Jackson Hole央行年會尋找線索。
由於今次會議並不提供經濟預測摘要(SEP)及利率點陣圖(dot plot)更新，整體市場反應相對溫和(甚至偏鴿)，美元與債息略見回落，金價與納指則反覆靠穩。
收水無期，聯儲局資產負債表規模繼續膨脹，最新截至7月21日達到破紀錄的8.24萬億美元，單是本輪QE中便增加3.9萬億美元(或91%)，高盛美國金融狀況指數周三再創歷史低位，顯示目前市場流動性非常充裕，美股前景仍然樂觀，即使聯儲局年內啟動收水，投資者亦毋須過分緊張。
以史為鑑，2008年金融海嘯爆發迄今，聯儲局先後4次推出威力甚猛的QE政策，藉此穩定金融市場並刺激經濟，副作用則是海量資金湧入不同資產，尤其是流動性最高的股市。
參考對上3輪QE，在聯儲局正式退市之前，美股皆能維持強勢。以QE3為例，時任聯儲局主席貝南奇於2013年5月首度暗示有計劃部署減少購債，雖有過短暫震盪，並沒有因此嚇怕投資者，標普500指數其後約大半年再漲超過16%，至2014年年底QE3完結，才自高峰掉頭向下。
換言之，由聯儲局「提早通知」到落實收水期間，美股表現一般不會太差。然而，對於「非美」股市卻屬另一回事。附【圖】所見，在過去幾次退市(特別是QE2和QE3)時，MSCI世界指數(美國除外)均較標指率先觸頂回落，調整往往也比美股更劇烈。正如本欄早前提及，美牛與「非美股」走勢漸行漸遠，相信在聯儲局正式停止買債前，美股尋頂之旅仍未抵終站。
此外，美元近期在縮表憧憬下顯著回穩，估計美滙指數未來一段時間不致太弱，倘拍板收水，或帶動美滙指數進一步造好，惟強美元對新興市場(尤其是亞洲)股市一向非好兆頭，屆時持有相關資產的投資者宜考慮先行減磅。
信報投資研究部
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