中國加碼追殺虛擬貨幣交易，觸發加密幣集體插水，「龍頭」比特幣周三(19日)一度逼近3萬美元，拖累道指早段瀉約600點，納指亦曾挫1.74%至13000點關，其後幣圈兩大重量級人物「女股神」Cathie Wood和Tesla行政總裁馬斯克齊齊「聲援」，刺激比特幣顯著反彈，帶動納指最終幾乎收復全部失地，道指收市跌幅也縮至不足170點。
美股上演過山車行情，與聯儲局公布4月底議息會議紀錄亦有關連，會議提到如果經濟繼續取得實質進展，並朝向局方目標進發，預期在未來幾次會議將開始討論縮減量化寬鬆(QE)規模，這與聯儲局副主席克拉里達兩周前，即上次議息後所言「不認為現時是討論減少買債的適當時機」大相逕庭。
聯儲局早前屢次強調近月物價急升屬「暫時性」，惟隨着各項數據顯示通脹壓力日益加劇，局方對「收水」的態度終有軟化跡象，無疑是後知後覺，比起市場反應可能已慢半拍。
自5月迄今，愈來愈多非銀行機構藉隔夜逆回購(overnight reverse repurchase program, O/N RRP)形式把過剩資金「存放」聯儲局，單是周三就接納了43個交易方(counterparties)共2939.98億美元固定利率逆回購，根據紐約聯儲銀行資料，金額超出去年3月新冠肺炎疫情期間的高峰水平，是2017年底以來最多。
附【圖】所見，過往隔夜逆回購使用量飆高，一般只會於每季最後數天開始，且在季末觸頂，像目前季中錄得如此龐大金額，事態明顯不尋常，代表巨量游資傾向回流聯儲局這個相對安全的「保險箱」，同時反映局方釋出的流動性沒有進入實體經濟，即使繼續買債也失去「放水」效力，甚至可視為「被動縮表」。
換句話說，倘若隔夜逆回購使用量升勢持續，意味局方根本無必要每月維持買債1200億美元，因為這筆資金對金融體系並未帶來多大作用。
聯儲局自從去年承諾無限QE，資產負債表規模大幅膨脹，截至5月11日再改寫歷史，高達7.83萬億美元，較疫前增加近一倍，惟隔夜逆回購情況顯示持續「放水」已令市場漸感吃不消，既然央媽買債效力正在遞減，以此推敲，儘管縮表(「收水」)或言之尚早，暫停買債應可斟酌。由這個角度看，局方4月議息紀錄提到要等「未來幾次會議」才討論QE政策，恐怕為時已晚。
按照美國經濟強勁復甦的進度，聯儲局已沒有必要繼續「落重藥」，但考慮到市場自2008年金融海嘯後一直極端依賴非傳統貨幣政策，日後局方只能採取緩慢和循序漸進的方式「退市」，屆時如何避免令投資者產生「緊縮恐慌」(taper tantrum)引起市場動盪，還要拭目以待。
信報投資研究部
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