港股4月最後一個交易日急挫578點，收報28724點，蒸發掉早前數天的升幅，仍無損在半年成交量密集區28300點至29300點徘徊的大勢，但比起商品市場表現，實在相形見絀。
近期商品價格勢如破竹，除了全球經濟復甦帶動需求之外，美元轉弱也成為催化劑。然而，由於「肺疫底」後累積漲幅不細，且升抵長線阻力位，加上疫情反覆，商品價格或面臨短期調整壓力。
美滙指數2021年首季明顯反彈，觸及3月底高位93.4後便開始下挫，近日跌穿91水平，美元與商品價格走勢存在反向關係，刺激同期彭博商品指數飆逾一成。
撇開美滙走貶不計，商品超級周期早在2020年中已啟動，主因受新冠肺炎疫情打擊，令部分地區的商品產能停頓，形成供應瓶頸，惹來憧憬經濟重回正軌將帶動需求急增，供求進一步失衡，從而推升商品價格。
在各類商品中，受惠於工業逐漸恢復的原材料金屬最矚目，期銅4月底曾觸及每噸1萬美元，期鋁價格亦追落後。摩根大通全球製造業採購經理指數(PMI)與彭博商品指數走勢多年來呈正向關係，相關系數達偏高的0.7。換言之，製造業維持增長，將繼續惠及商品價格，惟現實並非毫無暗湧。
中國在去年已成功控制疫情，工業復元較早，近期卻有放緩跡象。內地最新公布的4月份製造業PMI報51.1，比3月下降0.8個百分點，且遜於市場預測的51.8；其中生產指數和新訂單指數都回落，代表供需擴張皆減速。
至於美國，其製造業PMI雖持續好轉，但當地經濟更偏重服務業，對商品需求的影響力未必及亞洲區，畢竟中國、越南、印度與印尼等才是環球「工業重鎮」。印度目前正受疫情肆虐，多個亞太區國家的新確診病例也在增加，或限制了整體製造業復甦，導致商品需求減少。
另一方面，美元表現估計亦會使商品價格短期受壓。由於美國聯儲局無意「收水」，美滙指數上周曾下滑，到90.5水平始喘定，儘管頹勢難扭，惟下方89位置支持力不弱，意味美滙潛在跌幅相當有限，也利淡商品價格。
附【圖】所見，彭博商品指數自2020年4月起抽升，去年尾段突破下降趨勢線，確認轉強，但因短短12個月間已經大幅上揚54%，且攀至2015年底以來長期阻力位，短期內或因疫情惡化而借機回吐。
不過，成熟國家接種新冠疫苗的人口愈來愈多，預料全球整體復甦進程縱有波折，中長線消費需求及製造業活動仍將逐步恢復，這個商品大型周期相信未虞終止，調整之後可重拾強勢。
信報投資研究部
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