恒指周五收報28990點，下跌1.41%，而相比去年3月19日「肺疫底」的21139點，仍漲了37%，期間更最多勁彈超過五成，但始終落後環球多國股市。外圍市況依然波動，港股3月餘下時間難免繼續反覆。
華爾街三大指數周四全線下挫，其中納指瀉逾3%，主要受到美國10年期債息一度突破1.75厘拖累。聯儲局日前議息維持利率及量寬規模不變，並續唱「鴿調」，同時把今年美國GDP增長由12月時預測的4.2%，大幅提高到6.5%，失業率則從5%調降至4.5%，對當地經濟展望趨樂觀。主席鮑威爾重申，要實現充分就業及通脹率真正上行，才會考慮收緊政策。
市場普遍質疑鮑威爾輕視了通脹壓力，投資者隨即拋售美債，長債息曾攀至1.753厘，是近14個月最高，跟同年期歐債孳息差距擴闊至2厘左右，回到2020年初水平。
歐洲央行行長拉加德周四也提到，對通脹短暫急漲不會作出反應，歐美央媽同聲同氣，可見在經濟邁向復甦之際，完全毋懼通脹升溫，而國債息差變化，則對兩地貨幣強弱甚具啟示。
在美滙指數組成中，歐羅權重佔57.6%，兩者走勢關聯度相當高，附【圖】所見，美國與歐羅區長債息差和美元兌歐羅滙價近10年都呈正向關係，關連系數達0.72，即債息差距愈大，美元普遍升值。按迴歸分析，以美歐息差2厘推算，美元兌歐羅有4.2%潛在上揚空間，假設其他貨幣兌美元窄幅徘徊，美滙指數有望漲約2.4%，由目前92左右升至94水平。
當然，上述僅屬理論估算，長債息差並非影響歐美幣值的唯一因素，然而，息差反映美元回報較佳，是資金「棄歐投美」的誘因；還有聯儲局量化寬鬆規模維持不變，歐洲央行卻明言擬加快買債速度，同樣利淡歐羅。
事實上，歐洲經濟恢復進度似乎未如美國，除了阿斯利康新冠疫苗接種出現波折，區內肺疫新增病例也呈回升之勢；相反，美國總統拜登定下的「百日億劑」可望提早達標，商貿活動重啟步伐將快過歐洲，經濟復甦具領先優勢。
美國長債息愈升愈有，目前共識是衝上2厘，若歐債沒有扭轉「負息」，兩者息差會進一步擴闊，美元續強可能性不容低估。但話分兩頭，美滙指數於2020年3月19日突破100大關，20日觸及「肺疫頂」102.99；過去一年，美國政府推出數以萬億美元計的紓困措施，財政赤字激增，儘管短期不致對經濟構成重大影響，惟一旦市場焦點由債息轉向財赤惡化，屆時恐令美元重陷弱勢。
總括來說，美滙指數自2021年初谷底89.2開始回升，暫仍有力反彈，惟預料將「短升長跌」，投資者押注美元要知所進退。
信報投資研究部
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