歐美爆發新一波新冠肺炎疫情，法國再度全國封城，暫定持續至12月1日；德國下周一(11月2日)起亦實施為期一個月的局部封鎖；情況最嚴重的美國，周三(28日)新增確診個案又破紀錄，達81581宗，累計超過912萬人染疫，死亡人數逾23.3萬。
疫情失控，全球經濟V形反彈固然無望，而下周二(3日)美國總統大選的不明朗因素令投資者更感不安，拖累股市連日受創。泛歐Stoxx 600指數周三下瀉2.95%，失守今年6月低位；美股三大指數全線捱沽，跌幅超過3%。
標普500指數周三在大成交下以接近全日低位收市，弱勢相當全面，97%成份股回落，中線市寬(股價高於50天線比率)單日挫逾18個百分點。技術走勢上，標指亦發出危險訊號，目前營造了極為明確的「雙頂」形態，一旦失守頸線約3200點，量度跌幅恐下試2800點支持。
股市形勢糟糕，美國新紓困方案難望短期內出爐，在缺乏催化劑下，市場避險情緒顯著升溫。「恐慌指數」(VIX指數)攀越40，升穿6月中以來高位。
此外，反映全球投資者風險胃納(Risk Appetite)的RORO Index(上揚代表Risk On，反之Risk Off)，下滑至6月11日後低位，200天牛熊線也不保，顯示市場Risk Off轉高漲。
另一衡量風險胃納指標的澳元兌日圓(AUD/JPY)滙價(即風險貨幣相對避險貨幣走勢)已挫至4個多月低，並進一步失守前升浪黃金比率23.6%的支持，印證投資者風險取向轉趨保守。
市場重啟Risk Off模式，卻未見資金大舉流入債市避險，指標性的美國10年期國債孳息率僅於0.78厘上方爭持；相反，投資者選擇「套現為先」支持美元，美滙指數重越93水平，導致黃金顯著受壓，現貨金價再次跌穿每盎斯1900美元整數關口，已經連續29日低於50天線。
傳統上兩大避險資產美國國債及黃金都表現不濟，益見本輪跌勢非比尋常，其中金價與美股「併軌」特別值得留意。自今年3月起，美國聯儲局把利率下調至接近零，並實施無限量寬(QE)，金融市場資產價格開始被嚴重扭曲。
附【圖】所見，金價與標指關連系數(correlation ratio)已由負變正，意味兩者走勢轉為愈趨同步，即金價表現猶如風險資產，失去平衡股市下跌風險的功能。事實上，非商業或投機者所持期金淨倉合約數目近來反覆減少，代表炒家對金市感憂慮。
現時無法估計肺疫何時受控，而美國大選結果也要待下周揭盅後才有望把不明朗因素掃除，要避開股市劇震，「現金為王」仍屬上策，待白宮新主敲定後才作部署。
信報投資研究部
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