同程藝龍(00780)為內地在線旅遊的市場領導者，主要提供旅遊相關產品及服務，包括預訂住宿、火車票、機票、船票，以及旅遊保險。自年初新冠疫情爆發以來，居民無法出境甚至跨省旅遊，旅遊業受重大衝擊；但隨著國內疫情受控，且政府推出多項刺激本地消費措施，用戶逐步恢復正常生活，境內旅遊消費正呈復甦。
同程藝龍已派發上半年成績表，由於期內新冠病毒爆發，公司營運無可避免地受阻礙。截至6月底止，中期業績由盈轉虧，虧損90.3萬元人民幣，而去年同期則賺2.97億元人民幣。雖然上半年營業額下跌34.6%至22.1億元人民幣，但第二季收入減少24.6%至12億元人民幣，較首季的43.6%減幅大為收窄，按季更升19.4%。表現有驚喜，主因成本控制成功，以及三、四線城市復甦較預期佳。
內地成功遏止新型冠狀病毒傳播，並於4月開始放寬低線城市的隔離措施及旅遊限制，特別是同程藝龍業務覆蓋較多的地區。第二季居民生活回復正常，整體環境已進一步改善，同程藝龍借助此次商機，推出針對低線城市用戶的推廣活動，令集團在該批城市業務取得理想增幅，並提升市場領先地位。另外，政府推動內循環國策，以及憧憬下月國慶黃金周，預期疫情期間壓抑的旅遊需求，將得以釋放，境內旅遊有望迎來報復式反彈。
料下半年復甦勢頭強勁
同程藝龍主要股東騰訊(00700)(目前持股約22.1%)，可透過後者平台供應旅遊產品，透過微信及QQ付款介面銷售火車票、機票及酒店等，以較低成本接觸廣大客戶群，在市場上擁有競爭優勢，特別是內地逐步恢復團體旅遊活動安排，可成為股價上升的催化劑。以現價計，今年預測市盈率為28.6倍，以第二季強勁的復甦勢頭評估，估值續有提升空間。
根據彭博通訊綜合市場分析，預期同程藝龍2020、2021及2022年每股盈利為0.229、0.617及0.803元人民幣，給予12個月目標價17.0港元，相當於今年預測市盈率32.4倍，評級「中性偏好」。
蔡向成 元富證券(香港)研究部經理
