新高教(02001)為內地領先的民辦高等學歷教育集團，主要提供高等學歷教育，擁有20年經驗。公司於2009年開始辦學，目前網路已覆蓋7個省區，包括雲南、貴州、湖北、黑龍江、河南、廣西及甘肅，2019/20學年在校生人數逾11.35萬。
截至去年底止，2019年度純利同比增加69.2%至4.3億元人民幣，收入更急升94%至10.89億元人民幣。業績向好，主因新完成收購的華中學校、廣西學校，以及河南學校與東北學校，涵蓋2019年全年業績；另受惠於學生人數增加，令整體學費及住宿費收入提高。不過，同期毛利率由51%降至49.8%，主因新併表學校毛利率較低，未來可望透過集團化管理逐年提高毛利率表現。
新高教積極響應教育部門的號召，於2019/2020學年新增24個專業。此外，集團逐步推廣高薪試點班人才培養，試點班畢業生就業率近100%，年薪7.5萬元以上，遠高於行業平均水平；旗下院校與華為、阿里巴巴(09988)、國家電網等1萬家以上的就業單位合作。
內地今年初爆發新冠疫情，但對新高教學費收入影響較低，主因學費已於去年9月預收。在疫症期間，集團維持停課不停學策略，旗下學校利用線上教育繼續提供服務。另方面，集團已為今年招生作出安排，包括展開線上招生及加強網絡宣傳，相信對今年收生未有太大影響。
收回款項解除風險
今年5月，新高教以近4億元人民幣，收購河南學校餘下的45%權益，是次收購價遠低於行業平均。由於學校利潤快速增長，收購有利整體業績表現。
另外，新高教6月發公告指，關於終止建議收購新疆財經大學商務學院一事，經已妥善解決。新高教於2017年洽購新疆財經大學商務學院56%股權，其後至2018年10月決定終止收購，雙方去年進行接洽並簽署清償協議，目前已全數收回1.37億元人民幣的預付款項；連同去年底現金及現金等價物約10.47億元人民幣，即使扣除收購河南學校的4億元人民幣，公司現金流仍算充裕，有利日後作出收購。
根據彭博通訊綜合市場分析，預期新高教2020、2021及2022年每股盈利為0.340、0.408及0.477元人民幣，給予12個月目標價6.80港元，相當於今年預測市盈率17.8倍，評級「中性偏好」。
蔡向成 元富證券(香港)研究部經理
