根據市場調研機構Canalys發佈的報告，2019年中國智能手機出貨量按年下跌6.8%至3.68億部；今年受新冠肺炎疫情影響，首季內地智能手機銷售再跌逾兩成。不過，中央積極推進5G商用，觸發手機升級潮，加上生產商不斷推出新型號，消費者對手機鏡頭的要求提升，帶動相關設備的需求，行業前景偏好。舜宇光學(02382)作為綜合光學零件及產品生產商的龍頭，具領先優勢，受惠程度因此最深。
集團把握技術升級的機遇，透過增加智能手機的攝像頭搭載數量，並拓寬應用場景，完善消費者在拍照、攝像及3D感應方面的體驗，激發換機需求。另方面，5G技術日益成熟，相關商業化的推廣已逐步展開，為攝像頭的規格創新提供更大的可塑性。
受惠於智能手機業務進一步發展，以及車載成像及傳感領域的快速增長，舜宇去年業績優於市場預期。截至2019年12月底止的年度純利按年上升60.2%至39.9億元人民幣，營業額上升46%至378.5億元人民幣。毛利率增加1.5個百分點至20.5%，三大分類的毛利率均錄得上升，其中光學零件毛利率上升3.7個百分點至45.2%。
舜宇去年手機鏡頭出貨量增長41.3%，隨著行業地位持續提升，市場佔有率穩居全球第二；車載鏡頭出貨量亦增25.4%，更保持全球第一的地位，且優勢進一步拓闊。
客戶料搶佔5G手機市場
雖然新冠肺炎肆虐，但舜宇旗下工廠遠離疫情重災區，料全面復工時間較預期快。舜宇三大客戶分別為三星、華為及Vivo，合共佔據80%生意額，由於美國蘋果公司最快要待第三季始推出首款規格較低的5G手機，預計舜宇的主要客戶可在今年5G手機市場取得較大優勢，故手機鏡頭及模組的出貨量增長維持正面看法。
受惠於光電產業廣闊的發展前景，展望今年舜宇可繼續透過相機模組升級，以及手機鏡頭產品組合的優化，進一步鞏固行業領先優勢，及提升盈利水平，後市可續看高一線。
根據彭博通訊綜合市場分析，預期舜宇光學2020、2021及2022年每股盈利為4.320、5.673及6.823元人民幣，給予12個月目標價140.0港元，相當於今年預測市盈率29.9倍，評級「中性偏好」。
蔡向成 元富證券(香港)研究部經理
