美國截至4月18日止當周首次申領失業救濟人數連續3個星期減少，刺激周四(23日)美股三大指數皆抽升約1.6%，惟其後傳出新冠肺炎藥物瑞德西韋(Remdesivir)臨床療效遜預期，標普500指數和納指漲幅全部蒸發，埋單更要倒跌，僅道指保住0.17%進賬，收報23515點。
美股於3月下旬觸底後，除納指能夠從低位反彈至黃金比率61.8%外，道指及標指只收復跌浪一半左右就陷入膠着狀態。現在市場氣氛無疑好轉，然而，憧憬雨過天青卻是太早，反映恐慌情緒的VIX指數續於40的相對較高位置上落，顯示投資者預測美股短線波幅仍大。
研究機構Ned Davis Research(NDR)早前進行1990年迄今的統計，VIX指數在6個月內首次升穿偏高的30水平，然後跌回30以下並維持最少一個月(代表投資者從極度恐慌到「回歸平靜」)，於近30年總共出現18次(不包括今次)，這段「投資情緒波動期」平均為時42個交易日(約兩個月)。目前由新冠肺炎和「油市黑天鵝」引爆的非一般恐慌，以VIX指數於3月16日收市見82.69計，截至周四只有27個交易日(稍逾一個月)，「平復期」應不足夠，預料短期美股繼續波動無可避免。
美銀最新報告則認為，如果VIX指數延續過往規律，美股有機會回吐，因對上3次股災即1987年、2002年及2008年，VIX指數摸頂後約一個半月至4個月美股才觸底，而且上述3次熊市期間，標指見底前都曾反彈15%到25%。附【圖】所見，本輪標指走勢與2008年較相近，美銀指出，若按照2008至2009年的行情發展，標指這一浪大概在2960點止步。
值得注意的是，受環球股市重挫拖累，基金正經歷贖回潮。根據eVestment資料，由於3月份錄得241億美元淨流出，全球對沖基金規模跌破3萬億美元，為2014年4月後最低。此外，有80%管理期貨基金面臨「走資」衝擊，約66%宏觀對沖基金和63%多策略對沖基金遭遇亦相似。eVestment於報告中特別提到，3月資金流出情況可能未完全反映當前危機的影響。現階段僅是爭取經濟重新啟動，談投資市場復甦恐言之尚早，資金贖回後相信不會短時間內「回流」，屬利淡市況因素。
事實上，過去5星期新申領失業救濟人數累計達2650萬，假設所有申請者都視作失業，4月失業率將高達20%左右，為2009年「大衰退」後峰值10%的一倍，單是看就業市場表現，經濟差劣程度可知一二，意味美國經濟「回氣」需時。在聯儲局無限量寬及政府多輪紓困措施下，海量資金肯定有助股市由低位顯著反彈，惟要確認見底，最少也得等到VIX指數「回歸平靜」。
信報投資研究部
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