經歷了驚心動魄的第一季,2020年次季並沒有很好的開局,美股在4月首個交易日又瀉近千點,恒指昨天借助油股強勢,反彈194點,收報23280點,未足以收復周三(1日)失地。「三桶油」漲幅達7.5%至9.7%,主要受惠於油價在亞洲時段自3月低位計累積回升逾兩成,油市似乎看到曙光。
油價暴瀉是本輪熊市的導火線之一,3月初OPEC+無法就減產達成協議,沙地阿拉伯不惜「傾銷」,掀起油價戰,加上新冠肺炎在美國大爆發,拖累股市直線下滑,正式判處美股長牛「死刑」。4月開始,OPEC+削產協議告終,供應即時猛增,其中沙地每日擬增產至約1200萬桶。問題是,有沒有足夠買家承接。
新冠肺炎於亞歐美肆虐,多國相繼實行封城,本土及國際足球賽事、東京奧運、英國溫布頓網球比賽等或延期或取消,大部分經濟活動陷於停頓,耗油主力的航空業幾乎癱瘓,國際能源署(IEA)3月底預測2020年全球石油需求會收縮兩成。在需求急降下,本來已經供應過剩(否則OPEC+不用協議減產支撐油價)的油市前景堪虞,令紐約期油在3月勁瀉54%、第一季累插66.5%。
4月否極泰來,油價終有好消息。首先,中國據報加快以低價增持石油儲備,這位「大買家」在國內疫情受控後重新發力,刺激疲弱的需求。此外,市傳美國總統特朗普上周曾會晤能源巨企高層,討論如何應對油市亂局;特朗普又表示,若有需要將於適當時候介入沙地與俄羅斯的油價戰,市場憧憬沙俄或存在商量空間。
分析普遍認為,俄羅斯早前拒絕減產是希望藉此爭取油價話語權,同時打擊負債纍纍的美國頁岩油商(其中一間Whiting Petroleum剛於周三申請破產保護);沙地則因產油成本低,具競爭優勢,透過劈價淘汰「窮對手」,鞏固在油市的地位。
沙俄博弈變數眾多,若美國加入談判,情況將更複雜,惟「三國」合力操縱油市卻毫無疑問。從這個角度看,油價戰並不會如新冠肺炎疫情般失控,其實較像纏擾年多的中美貿易戰,可由對戰國政府(元首)主導化解,就如特朗普昨晚貼文指出沙地和俄羅斯有意減產,油價即時便再飆5美元(每桶)。
然而,投資者不宜對油價升勢抱太大期望,因為油市基本面供求失衡尚未改善,借鑑中美貿易談判波折重重的經驗,沙俄修好之路也難以一帆風順,任何消息都可能引發油價大震盪。道富環球估計,兩國返回談判桌需時,油價有機會挫至個位數!
附【圖】所見,油價3個月引伸波幅早已超越2008年金融海嘯高峰,代表短期持續波動,油股隨時要坐「過山車」,如果不是博反彈的投機者,最好與油股「保持距離」。
信報投資研究部
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