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2019年10月18日 即巿股評 港股直擊 國際財經

【EJFQ信析】日央媽急救經濟 圓滙負息未見底

英國與歐盟達成脫歐協議,若獲得國會通過,Brexit纏繞3年多終可告一段落;再加上中美貿易談判取得具體進展,外滙市場出現了微妙變化,主要貨幣兌美元走勢呈分歧,人民幣、英鎊及歐羅滙價相繼轉強,日圓卻斯「幣」獨憔悴。最近多宗事件皆對日本貨幣政策帶來舉足輕重影響,「央媽」的決定將左右圓滙去向。

今年全球經濟增長放緩,各地爭相實施寬鬆貨幣政策,歐洲央行9月中宣布減息兼重啟買債,之後美國聯儲局一如預期下調利率0.25厘,惟日本央行議息後按兵不動「三維持」:維持基準利率於負0.1厘、維持10年期國債孳息率在零水平,以及維持現行購買資產計劃。

美國減息而日本利率不變,息差收窄理論上可刺激圓滙造好,同時不利美元,但美元兌日圓在跌穿107水平後於10月初便掉頭,並漲至108.8日圓附近,除因為日圓仍屬負息水平,縱使息差收窄依然欠吸引力外,主要是受內外因素夾擊所致。

外圍方面,全球貿易糾紛烽煙四起,最大「火頭」的中美爭拗終有緩和跡象,雙方上周達成首階段貿易協議,投資者情緒急速好轉,避險貨幣日圓需求減少。

另一邊廂,日韓互設出口管制之後,美日貿易談判也只有「局部協議」,日方承諾向美國開放總值70億美元的農產品市場,以換取華府延遲向日本進口汽車零部件加徵關稅,或令日本資金因購買美國農產品而外流,當然不利日圓滙價。

日本內部經濟數據亦見疲弱。作為出口拉動型的經濟體系,日本8月出口連續9個月下降,是2016年11月以來最長紀錄。此外,國內消費者信心已錄得第12個月下滑,9月報35.6,更屬2013年4月改變調查方法後的歷史新低。日本自10月起提高消費稅率,由8%上調至10%,勢進一步打擊內部需求。

回顧上次2014年4月加消費稅,當時稅率從5%增至8%,國民在新稅率生效前提前消費,之後開始節衣縮食,市道大幅收縮,需逾3年才回復到之前的水平,今次難保類似狀況不會重演!分析師估計,日本GDP於今年10月至12月的一季可能因「加稅」而按年倒退2.7%。

據報,日本政府計劃調低10月經濟評估,以反映增加消費稅及最強颱風「海貝思」近日吹襲的影響,並且維持對經濟「緩慢復甦」的看法,而當局推出刺激措施似乎已刻不容緩。根據路透調查顯示,41位受訪經濟分析師中,有35位認為日央行下一步將放寬貨幣政策,21位更相信本月底議息後就要「出手」,不排除會深化負利率政策──央行行長黑田東彥早前也指出,負利率續向下調是選項之一。

日本負息恐低處未算低,短期料利淡圓滙,附【圖】所見,美元兌日圓目前漸呈頭肩底形態,頸線109水平剛好是200天線所在,該支持位若失守,將測試黃金比率61.8%,即110.7日圓。

信報投資研究部

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