褐皮書(The Beige Book)是美國聯儲局每年8次、通常在議息會議前約兩個星期發布的美國經濟展望調查報告，內容包括全國12區聯儲銀行在所屬地區收集的經濟資料。
有別於聯邦政府各部門例如勞工部的就業數據，褐皮書內容可以是各個區份的聯儲銀行人員，透過電話或面談訪問轄區內主要商營機構管理階層、經濟師等等的市場專業人士，針對現行或展望未來經濟取得的意見，甚至包括了傳聞(anecdotal information)，並由指定的聯儲銀行輪流負責綜合全部12區的訊息，撰寫並以褐色鑲邊裝訂成摘要報告然後交予聯儲局。換句話說，褐皮書提供的是經濟變化的實時證據，而這些變化是單純統計數字所無法衡量的，因此成為聯儲局議息會議的重要參考資料。
聯儲局上周三(16日)公布的褐皮書顯示，在12個聯儲銀行轄區，有8區的經濟活動溫和上升，但增長呈現疲弱跡象；另有很多聯儲銀行屬區的商界儘管對美國經濟前景大致維持正面看法，樂觀情緒卻有所降溫，原因是金融市場波動、短期利率上調、能源價格下跌，以及貿易和政治的不確定性惡化。
雖然這份褐皮書只收集了2018年12月至今年1月7日的資訊，暫難反映聯邦政府局部停擺對經濟的衝擊，但芝加哥聯儲銀行指出，局部停擺將影響農業報告發布日期，為農民與其他人士帶來更多不明朗因素。
過去本欄數次分析聯儲局主席鮑威爾「時鴿時鷹」的取態，直至他1月的言論斷定「鮑公鴿形畢現」；而最新一份褐皮書提到，多達三分二聯儲銀行區內經濟放緩，加上不少商界預期經濟前景亦已不如以往理想，這股「民間智慧」來頭不小，聯儲局大可順水推舟，利用褐皮書為依據，提早終止上調利率進程。
值得留意的是，去年底《華爾街日報》引述消息報道總統特朗普的顧問商討安排的「特鮑會」至今仍沒下文，從「陰謀論」推測，鮑公或已通過其他途徑向總統「保證」暫停加息。
由於特朗普多番開口托市，本欄早前估計美股三大指數有力挑戰50天線(詳見1月1日本欄)，即各自潛在升幅都超過7%，其中納指上周二(15日)收市重越7000點，率先達標；道指及標指也在兩日後雙雙突破50天線，三大指數中線技術走勢得以全面改善。
然而，納指與標指收復50天線之前，兩者的100天線分別於1月4日和15日跌穿200天線。附【右圖】所見，道指100天線亦有快將插穿200天線的勢頭，意味整體美股長線未許樂觀，更遑論三大指數仍遭「死亡交叉」陰影籠罩。
聯儲局下周(1月29日至30日)議息後大有可能再度「放鴿」，須防美股屆時(或更早)出現Sell The Fact效應，近期短線超買的市況藉「好消息」調整。
信報投資研究部
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