香港7月份零售業總銷貨價值按年增加7.8%，較6月份上升12%有所放緩，相信是由於去年下半年零售額基數較高，加上人民幣貶值，影響部分消費者的購買意欲。不過，仔細看個別零售額仍有雙位數增幅，中價零售品如藥物及化妝品增長12.7%，反映化妝零售商生意仍可看好。高鐵香港段已經開通，加上港珠澳大橋即將落成，將提供更多途徑予內地旅客抵港，特別是能夠刺激短途訪港旅客人數，因此可續看好本港化妝零售股表現。
行業龍頭莎莎國際(00178)，超過80%營收來自港澳地區，其中約七成收入來自內地旅客。現時店舖及專櫃數目共268間，其中117間位於香港和澳門，內地則有54間。截至6月底止，首季營業額按年增加24.8%至21.1億港元，其中港澳地區零售及批發營業額增加27.7%至18億港元，主要受惠於內地旅客訪港人數增長動力持續。同期同店銷售亦增25.3%，屬近年較高水平；內地客交易宗數提升27.5%，帶動整體交易宗數增長14.5%。
而截至今年3月底止的年度純利按年上升34.7%至4.4億港元，營業額上升6.3%至82.3億港元，持續經營業務營業額上升6.2%至80.1億港元。年內香港及澳門市場營業額增長7.9%，同店銷售則增3.9%。該區業務顯著改善，增長勢頭持續，零售銷售額下半年增幅擴大至13%，其中第四季更達18.6%。本港經濟市道穩定，加上就業情況理想，均對零售業帶來支持。另外，內地城市居民消費能力提升，對化粧品需求增加，帶動港澳的零售增長。
現價估值貼近2年低位
內地業務方面，下半年銷售表現明顯改善，帶動全年營業額上升5%至2.99億港元，同店銷售則升5.1%。由於成本控制見成效，以及店舖貢獻上升，期內虧損收窄至1020萬港元。集團關閉偏遠地區表現欠佳的店舖，並於多個重點城市及鄰近地區開設新店。另外，透過專注優化物流和倉庫營運，採取新的營運措施，有效縮短貨物由香港進口至內地的時間。措施亦有助降低庫存量，改善倉庫營運及提升效率，故令物流成本減少35%，未來可續注意內地業務表現改善的情況。
技術上，公司股價自6月中旬高見5.78港元後調整，最近呈見底回升走勢，現價預測市盈率約20倍，貼近2年低位，股息率4.74厘，亦為其吸引之處。
根據彭博通訊綜合市場分析，預期莎莎國際2018、2019及2020年每股盈利為0.212元、0.255元及0.298港元，給予12個月目標價4.80港元，相當於今年預測市盈率23.1倍，評級「買入」。
蔡向成 元富證券(香港)研究部經理
