港股踏入9月份以來疲不能興，截至昨天的8個交易日錄得七跌一升劣跡，恒生指數昨收報26345點，再挫77點，續見14個月低，亦是2015年12月後首度六連跌，累瀉1628點(5.8%)。
投資者上周還在揣測恒指會否真的難逃「熊爪」，轉眼間已變成關注何時才喘定。技術上，恒指14天相對強弱指數(RSI)跌至29.84，進入嚴重超賣區，加上14周RSI超賣比率市寬跌至2016年初的低位，理論上短線反彈確是隨時會出現。然而，從基本因素及歷史表現分析，港股目前處偏弱格局，即使反彈，幅度也未必太大；外圍若有什麼風吹草動，恒指勢再下試低位。因此，任何反彈都應視為「走貨」機會。
港股基本面已轉差。彭博數據顯示，以6月底作半年結的本港上市公司逾九成已公布2018年中期業績，這批「放榜股」整體盈利按年減少約5.5%，為2016年後首次錄得跌幅。至於盈利前景，在8月份發盈警的香港上市企業飆至216家，為2005年有紀錄以來最大單月數字(詳見今天「沿圖論勢」專欄)。換言之，港股盈利能力有回落跡象，況且，中美貿易戰及內地經濟增長放緩等不利因素尚未完全反映。
此外，由於「真死亡交叉」後恒指皆會下滑超過一成，按7月31日發出「真死亡交叉」訊號的收市28583點計算，恒指本輪調整最低限度將挫至25800點，該位置與昨天收市僅距545點(2.1%)；值得留意的是，今次「真死亡交叉」的短期反彈幅度為近8次中最細，代表港股市底極弱，25800點能提供多大支持，仍須觀察。
內憂之餘，外患更加不容忽視。高盛的牛熊指數(Bull/Bear Index)顯示，目前美股步入熊市的風險已攀至1969年後近半世紀的最高水平。不要小看牛熊指數的權威性，該指數透過衡量美股估值、經濟增長動力、失業率、通脹和孳息曲線等數據編製而成，過往屢次成功預測美國經濟衰退。若指數這次準繩度依舊，誠如本欄昨天提及，儘管美市現在續守升軌，跑贏環球大多數股市，但是「熊爪」伸向美股的風險不容抹殺。另一方面，摩根士丹利亦在最近的報告中，建議把美國股票的配置比例降至0%，並警告今年12月將見頂。
華爾街兩家大行齊發預警，「美牛」一旦倒下，對港股的影響不敢想像。實際情況有幾壞呢？附【圖】所見，以恒指對上7次出現「真死亡交叉」前後周期(收市)高低位計算，跌幅最小達29.6%(平均約45.6%)，而歷時10至18個月(平均12.4個月)。僅按往績推算，恒指今年1月見頂，最保守估計要挫至約23400點才見底，11月方完成跌浪。
總括而言，港股面對內憂外患，投資者宜趁反彈減持，未來兩個月保留實力，靜觀其變。
信報投資研究部
立即試用EJFQ 盡覽獨家內容
