標普500指數在8月22日以3453天的「高齡」刷新最長牛市紀錄，即是說，根據普遍接受的定義，美股今次運行9年多的升浪中，從未出現逾20%幅度的跌市。即使有些人質疑，這隻長牛「誕辰」是否應以2009年3月9日見底當天計起，又或者調整20%牛熊分界應以指數日中(intraday)高低位還是收市來釐定等，但美國3大股指突破金融海嘯前高峰後不斷破頂則是無可爭議的事實。
美股最長牛市是否未經20%調整而順利「育成」，只有統計上的意義，對投資者而言，更關心的是長牛可再走多遠，抑或已經需要回氣，還是即將步入牛熊周期交替的關鍵時刻。Business Insider日前引述投資研究機構The Lethold Group警告，美股已出現70年來最危險的兆頭。
Lethold利用自己研發、稱為Capacity Utilization概念的模式來量度美股上升潛力，該模式是由標指市盈率、10年美國國債孳息、標指企業盈利周期、美國消費者信心、失業率等5項參數組成。Lethold首席投資策略師Jim Paulsen分析，綜合5項參數，美股已去到Full Capacity，並且是70年來的最高程度。基本上，股市若達Full Capacity，不但進一步的漲幅非常有限，甚至有物極必反掉頭暴跌的危機。Paulsen又提出包括調校組合資產分布比重、減持股票特別是估值超高的FAANG等等7個預防股市崩盤的應對策略。
美股是否一如Lethold所言臨近牛轉熊階段尚待時間驗證，經濟學宗師凱恩斯(John Maynard Keynes)曾說：market can stay irrational longer than you can stay solvent，畢竟市盈率和企業盈利周期在Full Capacity狀態下未必就不能再持續多一些時間。
港股方面，本港時間明天(9月6日)，美國將完成向中國總值2000億美元進口商品加徵關稅的公開聽證及諮詢，有消息透露，加碼徵稅只待總統特朗普簽署便確定實施日期。因為上述報道而連挫3個交易日的恒指，昨天雖然反彈260點(0.94%)，但仍未收復10天線，技術走勢尚未改善又要面對中美貿易戰大大惡化的壓力，恒指短期內理應易跌難升。
不過，附【圖】所見，港股10天線高於50天線股份比率(又名平滑中線市寬)自6月28日失守30%後，本周一已重返支持區內。更重要的是，恒指在7月25日、8月9日和29日一頂低於一頂，平滑中線市寬卻與恒指呈「牛背馳」。從另一個角度看，整體大市10天線升穿50天線(即「小黃金交叉」)股份數目，由7月下旬開始逐漸增多。
平滑中線市寬具隔除市場雜音的功用，該市寬最近數天走勢，或代表一定程度上隔除了中美貿易戰升溫的市場雜音。
信報投資研究部
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