中國燃氣(00384)為內地領先的城市燃氣運營服務商，主要從事銷售管道燃氣、燃氣接駁、銷售液化石油氣及銷售燃煤及氣體設備。目前在國內26個省、市、自治區，取得495個擁有專營權的管道燃氣項目，並擁有14個天然氣長輸管道、580座壓縮/液化天然氣汽車加氣站、1個煤層氣開發項目、以及100個液化石油氣分銷項目，覆蓋的城市可接駁人口達1.24億(約4100萬戶)，按年增長5.8%。
內地近年霧霾情況嚴重，政府為了改善空氣污染狀況，致力鼓勵採用更多綠色能源如天然氣，並增加市場滲透率。中國能源局發布《2018能源工作指導意見》指出，天然氣消費比重將由2017年的6.8%提高至2018年的7.5%。另外，《天然氣發展「十三五」規劃》亦指出，要逐步將天然氣培育成主體能源之一，2020年天然氣佔一次能源消費比例要在8.3%至10%，未來燃氣增長目標明確。
受惠於農村地區「煤改氣」項目增加，中國燃氣於天然氣銷售、新居民用戶接駁及增值業務均表現理想。截至今年3月底止的年度純利按年增長47%至60.95億港元，營業額上升65.1%至528.3億港元，毛利上升39.3%至116.71億港元。期內天然氣售氣總量增長52.6%至186.59億立方米，新接駁居民用戶數增長53.1%至392.68萬戶。
集團預期2022年前純利翻倍
中燃管理層在業績發布會提出2019至2021財年的經營指引，目標售氣量在期內每年增加25%、新接駁居民用戶數量每年增加15%至20%，並於2022年前將純利提升至120億港元的目標，較去年數額翻倍，略為進取，但以近年增長趨勢，應不難達到。
中燃業務聚焦華北，即京津冀「2+26」污染治理城市地區，集團可受惠「煤改氣」於華北重點推行。展望集團繼續拓展該區項目，可為接駁收費、天然氣銷售等帶來可觀收入。政府積極推出治理霧霾政策，銳意將天然氣發展為清潔能源的重要部分，為燃氣業帶來更多機遇。受惠政策傾斜，利好天然氣分銷商，中國燃氣可望從中受惠。
根據彭博通訊綜合市場分析，預期中國燃氣2019、2020及2021年每股盈利為1.527元、1.814元及2.231港元，給予12個目標價34.50港元，相當於2019年預測市盈率22.5倍，評級「中性偏好」。
蔡向成 元富證券(香港)研究部經理
