美股周二(6日)表現反覆，其後白宮經濟顧問科恩(Gary Cohn)請辭，普遍認為是不滿總統特朗普強行實施懲罰性關稅。此外，達拉斯聯邦儲備銀行總裁卡普蘭(Robert Kaplan)支持聯儲局盡快加息。摩根大通聯席總裁Daniel Pinto接受訪問時表示，美國經濟強勁，預期聯儲局今年可能加息4次或以上，關稅和利率政策成為目前金融市場兩大焦點。
Pinto認為，通脹將會是影響加息步伐的最主要因素。隨着利率上升速度加快，信貸息差(credit spreads)勢難再收窄。在此周期之下，信貸息差將持續擴闊，最終引致股市出現深度調整，跌幅可達30%至40%。是耶？非耶？何時觸發股市調整，誰也說不準；然而，如果整固難以避免，像2月美股出現的大震盪肯定陸續有來。
上月初美股出現近年罕見的調整，跌幅高逾一成。其中，美國芝加哥期權交易所波動指數(CBOE Volatility Index，下稱VIX)曾在一天內勁飆逾倍，更被指是當日大跌市的元兇。VIX是反映期權交易商預期標普500指數未來30天的波幅，潛在波動可升可跌，故此簡單地把VIX稱為「恐慌指數」並不完全準確。反而，把VIX比喻為道路標誌，提醒前路顛簸則更合理。
面對股市可能出現的大波動，UCLA大學財務學系教授Tyler Muir建議，投資者可據市場的波動性每月增減股票的投資比重。例如，當股市的波動性倍增，則把股票的比重降低一半。以最近的市況為例，今年1月VIX抽升23%，根據上述策略，投資者應在1月底時調整股票比重，即較12月底減少19%(1÷1.23)；在2月VIX再漲47%時，進一步把持股比重降低32%(1÷1.47)。反之，當VIX開始回落時，應提升持股比重。
值得留意的是，明晚(9日)美國將公布2月失業率、非農就業人數變化及工資等經濟數據，加上本月中的聯儲局議息會議，投資者無論對後市的看法如何，都要提防市場大幅波動的風險，合理地調整投資比重。
港股方面，恒生指數昨天走勢反覆偏軟，收市報30196點，跌313點(1.03%)，主板成交金額略降至1132.6億元。從技術走勢分析，恒指周一失守100天線後，周二曾一度回升，惟受制於20天線，昨天又再度回落【下圖】。目前，仍未可確認「第二隻腳」的調整已經完結，恒指應最少升穿由33484點至今的短期下降軌阻力(31100點)，才可確認反彈。
信報投資研究部
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