港滙上周五跌穿7.83關口，為2005年金管局設立雙向兌換保證安排優化聯繫滙率以來最低，昨天美元兌港元滙價繼續在7.83附近徘徊。財政司司長陳茂波受訪時指出，自2008年金融海嘯後，估計有1300億至1400億美元資金流入本港，而美國聯儲局今年或加息3至4次，加上稅改及縮表等因素，預計將有部分資金流走，但他強調部分游資流出反而令本港利率正常化速度更理想，對香港是好事。
過往每逢港滙走弱時，通常都會令人聯想到資金流出本港，因而加劇股市震盪。那麼，歷史會重演嗎？
從本報EJFQ系統的「信報香港資金流向指標」與恒指走勢圖可見，游資與港股走勢過往的確亦步亦趨，當有資金源源流入，往往有利恒指走高，反之亦然。
惟2017年中以後，兩者關係竟由「孖公仔」變為「天各一方」，信報香港資金流向指標持續走低，恒指則反覆尋頂。換言之，今時今日港滙轉弱未必代表港股將受壓。
聯儲局自2015年12月至今已加息5次，由0至0.25厘累升至最新1.25至1.5厘水平，期間本港銀行並無跟隨上調最優惠利率P。
【附圖】可見，2015年12月及2016年12月美國首兩次加息前後，本港3個月銀行同業拆息HIBOR雖一度飆高，可是升勢未能持續，某程度反映本地市場流動性充裕。特別是美國最近一次加息(去年12月13日)時，HIBOR雖然曾由10月中的0.76厘抽高至1.32厘之上，惟之後徐徐回落至目前約1.02厘，形成的美元市場利率，以3個月期倫敦銀行同期拆息LIBOR為參考與香港的息差擴闊至0.97厘。
聯儲局今年勢將持續加息，港美息差料進一步擴大，市場的套息活動更趨活躍。這反映港元目前的弱勢，很大程度與資金沽港元買美元的套息活動有莫大關連，故此暫難以港滙轉弱判斷為有資金大規模撤離本港。
未來有兩大情況須留意：一、一旦港元貶至7.85弱方兌換保證水平，金管局便要買入港元，拆息勢將抽高。二、金管局可能再增發外滙基金票據，吸走市場過多流動性，屆時銀根將明顯抽緊，拆息亦會隨之回升。去年8月港滙曾連日急跌至7.828，金管局便於8月至10月兩度增發合共800億元外滙基金票據，收緊銀根。換言之，上述兩種情況都可能扯高港元拆息，直接令本港股市氣氛轉淡。
恒指昨天承接外圍高開494點，午後曾見30620點，大漲逾700點，惟仍未能突破上日高位(30679點)，最終收報30510點，反彈624點(2.09%)。
早前本欄強調，恒指的「第二隻腳」是否已經見底，端視大市指標變化。基於恒指近日營造「第二隻腳」跌浪時，僅三分之一恒指成分股跌破「第一隻腳」低位(2月9日)的收市價，大市中線市寬(股價高於50天線)近日低位亦高於2月9日水平，若短期內這些大市指標無急劇惡化，意味「第二隻腳」的調整有望喘定。
信報投資研究部
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