美國國會通過稅改法案後，美元滙價持續走弱，資金流入商品及股市炒作，新興市場牛氣沖天，淡化了利率周期上升以及全球央行「收水」的負面影響，一月全球大牛市實拜環球熱錢過剩所賜。香港作為全球資金流動最自由的國際金融中心，港股受惠於國際熱錢及國內「北水」，如百川滙河般的資金，自然水漲船高，屢創新高。然而，水能載舟，亦能覆舟，熱錢也可以隨時流走……
恐慌指數升至逾1年最高
上星期五美國1月非農就業數據強勁及薪金錄得8年半以來最大按年升幅；加上美國國債孳息率持續攀升，10年期債息升至2.85厘，觸及4年高位，亦是連升第5個星期；反映市場恐慌情緒的VIX指數上升近29%，也升至逾1年來最高位。各種不利因數令投資者開始更認真地看待通脹威脅，可能會促使聯儲局加快加息步伐來應對通脹風險，觸動股市投資者神經，道瓊斯指數下跌665點，收市報25520，跌幅2.5%，是逾1年半最大單日跌幅，以點數計，更創逾9年以來最大跌幅。標普500指數收市報2762，下跌59點，跌幅2.1%，是逾1年來最大單日跌幅；納斯特指數收市報7240，下跌144點，跌幅1.95%。
二月的股市走勢又將會如何？從經濟的層面來看，剛公布的部分美國經濟數據超乎市場預期，Markit 1月製造業採購經理指數終值升至55.5，創2015年3月後新高；供應管理協會1月製造業指數跌至59.1，仍高過市場預期，反映製造業仍處擴張水平。其他數據如消費信心指數、就業率、薪金增長率、工廠訂單等等都極具鼓勵性。聯儲局議息聲明預料通脹加速上升，中期會在2%目標穩定下來，重申漸進加息是合適之舉。議息聲明公布後，利率期貨反映3月加息0.25厘的機會超過90%。
加息影響逐步浮現
很明顯，全球將步入加息周期，流動性收緊和資產泡沫的矛盾會不斷加劇。預計今年美國聯儲局按計劃加息三至四次，對全球流動性的影響逐步浮現。聯儲局除了會持續加息，亦已啟動縮表，相信今年各大央行「收緊政策」步伐會加快。貨幣和宏觀政策趨緊，以及監管從嚴，將會是投資市場的一大制約。現時全球經濟表面看似樂觀，但實際上卻深藏暗湧，尤其是地緣政治風險上升……
深藏暗湧
美國總統特朗普上任後首份國情咨文，正如市場所料，自吹自擂上任一年來的「政績」，繼續奉行「大美國」主義，以美國利益為主，保障本土就業，實行貿易保護政策；為了繼續其擴軍主張，回報他的「競選經費金主」軍火商，假借中國及俄羅斯為對手而對美威脅日增，要求國會停止削減軍費，加強軍備和核武庫。還將美國駐以色列大使館搬往耶路撒冷，引致全球回教徒反感而自招煩惱。中東以巴局勢不穩、沙地皇朝內鬥、回教派系鬥爭、歐洲難民浪潮、英國脫歐進程、俄羅斯大選、巴西選舉、印巴邊境、北韓核試等等，都為2018年增添太多不明朗政治因數。
「弱美元」政策向全球輸出通脹
事實上，美國總統特朗普上任一年，世界已察覺到他是口蜜腹劍、笑裏藏刀的生意人，對他言詞的可信性大打折扣？反口腹舌及朝秦暮楚的不合群態度，徹底改變了全球經濟一體化下國際間之和平氣氛。剛通過的重大稅改，更影響深遠！回顧歷史，上世紀80年代總統列根大降最高收入稅，美滙指數重挫超過10%；2003年小布殊減股息稅，美滙指數又大跌15%。特朗普的施政根本是奉行「弱美元」政策，有利美國貿易。弱美元正向全球輸出通脹，帶動新興市場資產價格向上，資產泡沫隨時急速惡化，當達至某個臨界點，加息速度加快，貨幣政策更趨嚴謹，則全球金融市場將急劇波動。
另一點值得留意的就是農曆新年假前，銀根可能比較緊張，加上中港兩地市場的交收制度有異，南下「滬港通」及「深港通」將於2月13日至22日停市，意味這段期間「北水」資金流將會停滯，削弱大市動力。
謀定而後動
綜觀上述的混亂政治情況及飄忽資金流，相信二月份股市將會受高官言論及經濟數據影響，極度消息化及情緒化，瘋狂地大幅度波動。若有「插水式」下跌，不妨謀定而後動，伺機吸納國策板塊的質優股，包括供給側改革概念、軍事工業、人工智能、科技網絡、「一帶一路」、綠色能源及A股ETF，預期「A股入摩」將有利A/H股未來表現。當然，在這風高浪急、波濤洶湧之環境下，讀者定要衡量可承受的風險胃納，嚴守紀律！
黎永良
