紐約證券交易所在除夕宣布，由於美國總統特朗普簽署的行政命令，禁止美國人及機構投資與軍方有關聯的中國企業，因此啟動程序把三大中資電訊商中移動(00941)、聯通(00762)和中國電信(00728)的美國預託證券(ADR)除牌，三家公司在港股新年首個交易日股價先挫後喘穩，反映除牌行動絕非世界末日。大型國企紅籌以往對赴美第二上市趨之若鶩，視為身份象徵，現在卻被紅牌驅逐出場告終，肯定是當年的主事者始料不及，亦標誌着一個時代被畫上句號。
美國以政治凌駕經濟，財政部上周一表明，投資禁令涵蓋被制裁企業的子公司，除國際指數公司加碼剔走中資股之外，紐交所亦宣布，三大中資電訊商再不適合上市，相關ADR最快1月7日起停止交易。中移動是1997年、最早一批到紐約以ADR掛牌的國企紅籌之一，當年一手為新時代揭開序幕，今日又身歷終場的帷幕降下，可見世事之迂迴曲折。
目前美國有近450隻中資股ADR掛牌，早期以大型國企紅籌第二上市為主，近年則多屬中國企業直接到該國上市集資。在十幾二十年前，大型國企紅籌依從國策「走出去」，紛紛在港上市，同時為突出與國際市場接軌，又會乘勢發行ADR到美國掛牌，因審批較簡單，成本也較低，又可提升地位，五大內銀及眾多央企均慕名而來。
時至今日，此風不再，一來是港股國際地位日隆，「紐倫港」並駕齊驅，可接觸廣大國際投資者，何須外求；而且ADR交投基本上不算活躍，有些甚至長期無發市。不過，這些國企紅籌也不見得要從美國退市，因為維持上市的成本微不足道，沒想到竟然是美國政府率先下逐客令，繼三大電訊商之後，市場估計下一波被針對的可能是三桶油，即中海油(00883)、中石油(00857)中石化(00386)。
事實上，壓垮駱駝的最後一根稻草，還有特朗普上月18日簽署實施的《外國公司問責法》，要求在美上市中國企業3年內必須符合美國審計監管標準，包括提供審計底稿，分析估計，可能多達九成中資股不符要求。若美國繼續刻意打壓，或會促使國企紅籌主動退市，總好過被人羞辱一番再遭踢走。
近年一心到美國上市集資的中國企業，處境最為尷尬。法國巴黎銀行去年中一份研究報告指出，中國企業透過公開招股在美國上市的共233隻ADR，總市值約1萬億美元，佔美股總市值約3%。2019年，中國企業上市集資佔所有ADR集資額的一半，恐怕當時不會想到美國的打壓持續升級。去年中美關係急速惡化下，依然有30間中國企業赴美上市。
以ADR方式第二上市的國企紅籌，要從美國退市，技術上難度不大。至於那些屬於第一上市的中概股，如果要買保險，最便捷是來香港第二上市。隨着港股市場中，科技股數目大增，又建立了相關指數，市場認受性及定價模式日漸成熟，相信可逐步解決上市估值不及美國的先天缺陷，吸引追求高估值的中國新經濟企業棄美投港。歷史巨輪不斷循環，一個時代的終結，正是另一個時代的開端。
