花旗 中國國旅(601888.SH)
評級：買入
目標價：80元->70元(人民幣．下同)(較前收市價59.93元有16.8%潛在升幅)
中國國旅日前公布，旗下中國免稅品集團中標北京大興國際機場國際區免稅業務招標項目「煙酒、食品標段」和「香化、精品標段」10年免稅經營權。
據報，「煙酒、食品標段」每年保底經營費為2.3億元，銷售額抽成比例49%；「香化、精品標段」每年保底經營費為4.16億元，銷售額抽成比例46%。
花旗發表報告，認為雖然向機場支付高額特許經營費通常會嚇壞投資者，但並沒有考慮到零售商在品牌上逐漸增強的議價能力。
對於海南免稅計畫的憂慮，花旗表示鑒於執行上複雜性和潛在挑戰，中線仍無法實現海南全面免稅。
該行指上述兩個並非新鮮事，預期中國國旅2018至2020年的年平均復合增長率為24%，重申「買入」評級，不過降目標12.5%至70元。
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