韓國近日的政治風波，其峰迴路轉的發展有如Netflix韓國政治劇集《政壇旋風》的真實版，未看到最後可能都不知道結局會如何。然而，唯一可以確定的是，今次 “突然戒嚴” 事件將進一步打擊投資者對今年本已表現疲弱的韓國股市信心。
2024年12月3日深夜，韓國總統尹錫悅突然宣佈實施戒嚴，為1979年以來首次，尹總統指控反對黨進行“反國家活動”，包括提交彈劾22名政府官員的法案。然而，幾個小時後，韓國國會投票反對此舉，阻止尹總統的行動。即使執政黨的重要成員也一致表示不支持尹總統，尹錫悅頒佈戒嚴令6小時後宣佈解除。
尹錫悅政治理念保守，面臨最大反對派共同民主黨 (DPK) 議員的壓力。共同民主黨在2024年4月份的選舉中控制了一院制的立法機關韓國國會300個席位中的過半數議席，而近日的事件起因或涉及共同民主黨破壞尹錫悅的2025年預算提案。
即使議員們成功推翻戒嚴令的實施，這也開啟了韓國政治不穩定的新局面，這可能導致總統被彈劾下台並在2025年提早舉行總統大選。鑒於當前的政治輿論 (民調機構“蓋洛普韓國”12月6日發佈的調查結果顯示，尹錫悅支持率為13%)，左翼民主黨可能會勝出。
12月5日淩晨，六大在野黨所屬190名議員及1名無黨派議員共191人發起的總統尹錫悅彈劾案被提呈至國會全體會議。惟12月7日，在幾乎所有執政黨議員離場杯葛下，只有195名議員在場，未達表決所需的200人法定人數，彈劾案宣告廢止，被視為投票未獲通過。
其後國民力量 (PPP) 領導人韓東勳於12月8日表示有序推進尹錫悅提早結束任期，在此之前尹總統將不再參與國家治理和外交事務。不過，共同民主黨計劃12月11日再提出彈劾案。韓國300個議會席位中有三分之二的議員需要投票支持彈劾才能通過。尹錫悅所屬的國民力量有108個席位，這意味著反對派議員共有192票，如能說服8名國民力量成員投票贊成彈劾，動議將會通過。一旦彈劾動議通過，將在憲法法院舉行審判 (一個監督韓國政府各部門的9人委員會)。如果法院6名成員投票支持維持彈劾，總統將被免職。
當前危機為自今年7月以來一直表現不佳的韓國股市引入了額外政治風險因素。展望2025年，我們建議低配韓國股市，原因是：
1) 預計到2025年全球半導體銷售增長速度將放緩；
2) 韓國受到美國貿易政策的不利影響；
3) 市場對未來12個月預期每股收益估計的修正嚴重惡化到負值領域；
4) 龍頭股三星電子表現跑輸同業。
韓國股市在這個科技上升週期中表現意外令人失望，其指數與全球半導體銷售增長出現1997年以來的最大背離 (如下圖)，其中原因可能歸因於三星未能捉住對HBM3芯片需求的機遇。
圖1: 現時韓國市場出現自1997年以來任何科技週期中的最大背離
我們認為韓國很大機會在2025年提前舉行總統選舉，而不是計劃中的2027年。隨著共同民主黨勝率的提高，對股市正面的是可能會更早地推動商業法修訂，部份韓國公司預期可以通過改善公司治理和參與“企業價值提升計劃”而受益。但共同民主黨仍有可能保持對企業持有人不友好的態度，這可能會對韓國經濟造成長期拖累。整體而言，我們於2025年仍建議低配韓國股市。
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