【香港著名財經專家林一鳴】從宏觀的經濟層面來看，目前國內仍未算出現「資產負債表衰退」，但「資產負債表收縮」就非常明顯，企業減債及業務收縮，個人消費支出亦出現疲軟。我相信這趨勢將會持續一段日子，短期來說會產生頗大的陣痛，但從長遠的健康角度來看，壓低一下中國資產負債表的巨大泡沫，將來也許可以變得更加健康。
「資產負債表衰退」是一種特殊類型的衰退，成因是企業和個人的資產負債表出現「縮水」情況。資產負債表是一個基本的會計概念，數學上是「資產 = 負債 + 股東權益」，相信大家在初級的財務課程都會學過；但為什麼縮水會造成經濟衰退？假設有一間企業，股東權益是400萬元，公司負債1600萬元，資產值2000萬元，當中包括廠房及大量機器，主要用來發展業務。但如果突然有一天，企業家希望減債，過程中賣出主要資產，將負債降低至600萬元，資產變成1000萬元，廠房及機器數量大幅減少，生產規模也會降低。
一間持有2000萬元資產的公司，與一間持有1000萬元資產的公司，其營運規模是完全不同的。如果某個國家的所有企業及個人，都一起縮小資產及負債，估計這個國家出現經濟衰退，也應該是大概率的事情。
再嚴重一點的情況：企業受到外在因素導致資產價格下降（如樓價急跌、投資失利等），資產跌至1000萬的水平，但負債仍然是1600萬元，公司變成「資不抵債」，股東權益變成負數……公司可以點算？估計會立刻把企業目標從「利潤最大化」變成「唔想死」，因為銀行及債主看見資產價格下跌，有機會隨時「Call Loan」，還不到錢就會即時死亡。所以企業必須降低營運規模，將固定資產變成現金，並盡快減低債務。
中國的情況，可否已經出現了「資產負債表衰退」的徵兆？
目前很多國內的分析，都「堅決反對、強烈譴責」這個看法，大罵提出這意見的人「唱衰中國」，特別是拿今天的中國與「日本迷失三十年」比較，被罵的聲音就更加響亮。反對聲音的主要理據，是國內資產價格並未出現大幅下降，企業和家庭亦沒有大規模出現「資不抵債」，不像日本當年的房地產和股票市場暴跌一半以上；而今天的中國比當年日本要「強得多」，絕對沒有可能出現「資產負債表衰退」。
我的看法：這些反對的意見，也許混淆了「資產縮水」與「資產負債表縮水」兩個概念。日本當年的情況，是前者導致後者的出現，但目前具有「中國特色」的「資產負債表縮水」，並不是由於資產價格暴跌，而是像我上述提過的第一個例子「公司努力減債，將資產從2000萬變成1000萬」
原文請閱9月份《信報財經月刊》
