危如累卵，比喻形勢非常危險，如同堆起來的蛋，隨時都有塌下打碎的可能。而近期由於美中、美港關係的持續交惡，建立在美元保障基礎上的香港聯繫滙率制，此刻正走到了難以為繼的生死關頭。--資深經濟師辛平
原文請閱1月份《信報財經月刊》
近來，香港政府的財政司、金融管理局的官員在各種不同的場合都談論過香港聯繫滙率制的優越以及香港良好的基本因素和穩固的金融實力，號稱可以抵禦任何外來衝擊，歸納起來有如下幾點：
1、「聯繫滙率有高達4400多億美元的外滙儲備作為堅實後盾，相當於香港貨幣基礎兩倍多。」
香港2020年3季度的貨幣基礎僅為2703億美元。畢竟，港幣的發行是以100%的美元現鈔為儲備金的，而現鈔只是最狹義的貨幣（M0），目前香港流通中的現鈔為5846億港元，相當於749億美元。現鈔之外，加上各種存款，共同構成廣義貨幣（M3）卻為9014.3億港幣，約合11556億美元左右（2020年三季度數字），其中或有各種證券市場、債券市場、期貨市場、重金屬市場乃至房地產市場都吸納了巨量的貨幣資產，例如目前香港證交所的掛牌股票市值高達6.8萬億美元，只要其中的1/10股票市值被拋售變現，就達 6800億美元，完全可以吞噬目前的4400多億美元的外滙儲備。舉例說，1998年的亞洲金融風暴期間，香港金管局動用了1180億的港元應付股市的拋盤，而這些從香港證券市場拋出股市股票獲得港幣的空方，也可以拿此巨款來攻擊聯繫滙率制。
所以，香港雖然有超過4400多億美元的外滙儲備，但仍然不足以備付香港廣義貨幣（M3）大約11556億美元，如果有某種強大的外來衝擊使公眾對聯繫滙率制的信心動搖，從而港幣銀行存款以及從證券市場、債券市場、期貨市場重金屬市場乃至房地產市場有相當比例變現的港幣都要擠兌香港金管局手中的美元的話，香港就有可能發生信用危機、金融危機，令聯繫滙率制崩潰。
2、美國在香港的利益。「美國金融機構、投資基金在港利益龐大，目前有約1300多家美國企業在港經營，2018年美國銀行業在香港的總資產值和客戶存款分別為1480億美元和790億美元。對任何衝擊香港金融制度的舉措，會為包括美國在內的全球金融市場帶來極大震盪，更可能削弱國際投資者對使用美元、持有美國金融資產的信心。」
這筆賬可以這樣算，香港與烏克蘭、俄羅斯、白俄羅斯、伊朗等受到美國金融制裁的國家相比較，或許國際貿易總額比較大，但是這些國家的美元使用量、需求量也是很大的。例如2019年俄羅斯的外滙儲備達5742億美元，對外貿易額達到6875億美元。但是美國政府為何沒有顧忌金融制裁會損害全球金融市場上美元的使用份額與基礎呢？……
原文請閱1月份《信報財經月刊》
