美國聯儲局於10月啟動縮減資產負債表（縮表），暫時撥開今年全球金融市場最大一片迷霧。但美國加息步伐仍難以預視，隨着其他主要市場跟隨收緊流動性，讓多年來享受低息環境的資本市場，將步入流動性逆轉的時代。尤其正受惠資金追捧的新興市場，可能遭受資金撤離的痛若。另外，地緣政治風險仍不可忽視，不但隨時擾動市場，甚至威脅原油供應，從而推高油價及通脹。
全球主要市場中，除了日本仍要繼續貨幣寬鬆政策刺激經濟及通脹，美國已宣告開始收回流動性，歐洲也縮減買債規模。而中國正推動金融去槓桿，一般相信中國的貨幣政策亦會偏緊。
早前歐洲央行宣布從2018年1月起，每月購債規模縮減一半至300億歐羅，持續至明年9月。若有必要，會持續更長時間。聯儲局亦率先於10月啟動縮表，初期每月縮表規模100億美元，之後每季漸進增加，最終至每月500億美元上限，同時期望今年底再加息。
資金泛濫推高美股估值
2008年金融海嘯後，三輪量化寬鬆（QE）帶來的資金泛濫及低息環境，把美股估值愈推愈高。截至9月底，美股標普500指數的市盈率已達到17.7倍，超越過去15年平均市盈率的14.7倍。
新興市場也受惠量寬帶來的資金，根據富瑞資金流報告，截至11月1日，新興市場在11周中有10周錄得資金淨流入，累積淨流入159.82億美元（約1246億港元）。
「基金教父」雷賢達認為，全球經濟並不是一個問題，美國等部分市場的估值才是關鍵所在。除非企業盈利能夠上升，否則美國市場若出現中期調整，並不令人感到意外，雖然這並不意味着經濟上升周期的結束。
亞洲方面，雷賢達稱，自2000年展開的周期，已處於後周期（late cycle），但資產價格上漲迅速，其估值究竟反映了多大的經濟增長預期，以及投資者樂觀情緒，仍值得深究。
另外，值得留意的是，投入亞洲的資金中，有30%透過ETF（交易所買賣基金）作為渠道，這些資金的觀點是針對整體市場、宏觀經濟增長、整體企業盈利及估值，而非針對個別股份。當資金都持相同觀點，對市場上落的影響是迅速且顯著。
雷賢達又指出，很多時市場上揚都是由保證金信貸所推動，市場升得愈高，所涉及的保證金愈多，如果有一天投資者的看法發生變化，保證金信貸會迅速瓦解，ETF投資者更只需一張賣單即可撤資，毋須逐隻股份減磅。
美稅改添不明朗因素
除了貨幣緊縮之外，美國總統特朗普的稅改計劃亦是不明朗因素。特朗普的稅改及基建投資計劃，是推動美股今年不斷創新高的重要原因之一。稅改目的是希望透過削減利得稅，吸引資金回流美國投資，但能否實現及具體方案如何，對市場氣氛及資金流向有莫大的影響。
工銀國際表示，美股市場對稅改的最大分歧，是利得稅率下降到20%抑或25%，而目前美股高企，令未來稅改落空的後果變得較為嚴重。
美國參議院早前批准了2018財政年度預算案，這暗示了共和黨較之前更為團結，通過稅改的可能性上升。
與此同時，如果美國利得稅率大幅下降，外界憂慮資金將從新興市場大舉撤離，引發新興市場貨幣貶值、資產價格大跌等問題。
地緣政治風險方面，無論北韓核威脅、西班牙加泰羅尼亞爭取獨立、美國計劃重新制裁伊朗以及伊拉克內戰等，都隨時有機會演變成黑天鵝事件。
中國積極去槓桿穩經濟
安聯投資環球投資策略師杜納恩（Neil Dwane）認為，在地緣政治風險中，最大問題來自中東。一旦該區的地緣政治問題處理不當，將損害全球原油供應，觸發油價震盪，尤其現時全球對原油需求依然強勁。
法國外貿銀行（Natixis）亦預期油價在2018年起開始上揚，從而推高名義通脹，但這亦有助央行能夠繼續貨幣政策正常化。
此外，中國經濟增長依然健康， 十九大結束及新領導班子落實，消除了部分不明朗因素，但中國經濟仍潛在一些隱患，例如債務高企的問題，現時中國整體債務佔國內生產總值（GDP）比率達到269%，倘若中國不減低槓桿，或會出現金融風險。
中央在十九大期間已表明，中國堅持積極穩步去槓桿，妥善處理好穩增長與去槓桿的關係，確保去槓桿不對經濟增長產生負面影響。
內地孳息曲線的扁平化問題也備受市場關注。較早之前，博源基金會理事長、招商銀行（03968）前董事長秦曉提到，關注內地長息與短息差距收窄的情況，近期企業過於依賴短期借貸，可能導致流動性風險，同時反映對長期信心不足。
芝加哥商業交易所（CME）高級經濟學家Erik Norland亦說，中國的孳息曲線已經扁平化，或增加銀行擴充信貸的難度，影響中國經濟增長。
