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2019年7月16日 港股直擊 即巿股評

【界內證入門】(二)影響界內證價格因素—相關資產價格與引伸波幅

相關資產價格與預定區間距離

要獲取界內證的最高預定回報,先決條件是相關資產價格在到期時能處於界內。故此,如相關資產現價處於預定區間的正中間的話,由於到期時仍能處於界內的機會較高,界內證的理論價值因而最高。如下圖所示,相關資產價格距離預定區間中心愈近,界內證價格愈高,反之亦然*。(見附圖)(*假設引伸波幅及時間值等因素不變)

如圖示,假設某股份界內證的上、下限價分別為110元及90元,當相關股價格處於100元時,界內證的理論價格將為最高。投資者若於此時購入該界內證,須付出較高的價格,其最大潛在回報會較低,但由於到期時相關資產結算價能處於界內機會較大,風險相對亦較少。

相反,投資者若於相關資產價格處於界外時購入界內證,其價格會較低,如到期時相關資產結算價能重返界內,投資者同樣可獲取每股1元預定回報,惟風險則相應較高。

相關資產價格 界內證價格 潛在回報率
100元 0.8港元 (1/0.8)*100%-1=25%
82元 0.39港元 (1/0.39)*100%-1=156%


引伸波幅概念與傳統窩輪不同?

與傳統認股證一樣,界內證的價格同樣受引伸波幅影響。假設其他因素不變,引伸波幅上升,認股證理論價格將隨之向上,反之亦然。惟在界內證的情況則不同,引伸波幅對界內證價格影響,將視乎相關資產價格是否處於界內。

引伸波幅乃反映市場及發行人對相關資產價格波動性的預期,當相關資產價格處於界內時,若引伸波幅下跌,意味相關資產波動性減少,其價格於到期時屬界內的機會相應增加,故界內證價格將不跌反升。相反,如引伸波幅上升,相關資產價格到期時屬界內的機率將會較低,對界內證價格不利。

當相關資產價格處於界外時,界內證價格與引伸波幅則成正比關係。如引伸波幅下跌,意味市場對相關資產波幅預期降低,其價格於到期時能進入預定區間內的機會減少,一般而言,將不利界內證價格表現。(見附圖)

 

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