如果要揀一個元兇導致了2022年的市場的崩盤，那麼大多數人都會將矛頭指向利率上升。然而，並不是每個人都能在這裡得到正確的教訓。尤其是，去年的市場崩盤可能說服了一些投資者將利率上升等同於股價下跌。惟這種思維方式，也可能會導致這些投資者在聯儲局下一次加息時賣出。然而，這樣的單元的結論，有可能忽略了去年的加息有多麼的不尋常。
根據 Visual Capitalist 編制的數據，有效聯邦基金利率在2022年的六個月內上升超過兩個百分點，這是三十多年來的最快增幅。至少可以說，這種加息的速度並不是正常的。相比之下，美國聯儲局在2015年12月至2018年12月的上一個加息週期中，用了36個月的時間才達到相同的利率水平。此外，若然在這三年期間，採取「一個股不留」也將是一個錯誤的策略。事實上，亞馬遜（Amazon）和 iFast 的股票在2016年初至2022年底期間，投資者的淨回報率就分別高達164％和349％。
因錯誤的信念而錯失機會，對投資者來說肯定是有害無利。惟不幸的是，不少投資者往往過分重視最近發生的事件，並造成極大的偏見。就以去年為例，在市場崩盤之後，一些投資者可能會因抵受不住持有股票而遭受嚴重的打擊，即使沒有「一個股不留」尋求解脫，也只會寧願在場外等待，被恐懼而蒙蔽了理性的觀察。事實上，在所有人都關注通脹的情況下，股市通常會對強勁的就業數據作出負面反應，但這份報告中有一些東西，其實是受到了市場的喜愛；那就是「工資」。
值得留心的是，收入是通脹的最大驅動因素之一；但無奈的是，這是聯儲局最難影響的領域。因此，當同比數字增幅降至4.6％，為去年8月以來的最低水平時，市場結果作出正面的反應。顯然，華爾街早前對工資可能出現螺旋式上升的擔憂似乎被誇大了。在面臨無數風險的不確定經濟中，聯儲局似乎是真正最大的風險。但現在，工資方面錄得了一些不錯的數據，市場預計增長幅度將大幅放緩。那麼，如果從擔心聯儲局從落後於孳息曲線然後走得太遠太快之後，經濟最終真的實現了軟著陸呢？目前，已經看到通脹見頂並正在下降的跡象。就業市場強勁，但工資並沒有螺旋式上升。儘管需要進一步看到抵押貸款市場穩定下來，房地產市場才能出現解凍；但好消息是，股市的表現似乎已開始預視會發生這種情況。
家族辦公室投資經理
徐立言（本欄每逢周一刊出）
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