中共二十大於周日揭幕，未對港股帶來強大刺激，恒指昨天初段曾挫至16308點，是2011年10月4日16170點後最低，但尾市回勇，最多上漲166點，收報16612點；可惜交投未配合，主板成交金額又降到千億元以下，僅957.6億元，投資者入市意欲不算踴躍，反而北水漸見積極。
南向資金昨天經「港股通」淨流入55.5億元，是連續3個交易日超過50億元，惟2022年至今累計，港股「吸北水」力度依然遠遜前兩年。與此同時，恒生滬深港通AH股溢價指數(下簡稱AH股指數)似乎顯示港股太殘，吸引力大不如前。
附【圖】所見，AH股指數上周五升抵152.2，代表整體而言同一中資企業於內地掛牌的A股，作價較在港買賣的H股貴約52.2%，溢價是2009年3月後最闊，且由2018年下半年開始，指數一底比一底高，意味投資者不「貪便宜」買H股，若趨勢維持，對港股屬弊多利少。然而，物極必反，以往AH股指數攀上高峰，恒指普遍略為造好，尤其這次自9月22日跌穿3月18235點後，17個交易日中合共12次刷新今年低位，超賣加劇，短期續有反彈不足為奇。至於中長線能否擺脫尋底格局，市場都寄望二十大會揭示新政策，助中港股一洗頹風。
「政策市」固然可憧憬，卻不宜過分樂觀，炒通關便屬近例。內地新冠疫情防控嚴格，經濟復常一波多折，雖然外界多番期待放寬「動態清零」，但國慶長假期前後也沒有半點鬆動，到二十大舉行，從官方口徑可知，仍然會堅持清零政策，市場期望再次落空，一度炒起的旅遊及航空股相繼打回原形。
至於對科網行業的嚴監管，也肯定讓投資者體會深刻，幾次以為否極泰來，反而愈撈愈低。
中央於今年5月「改口風」，表明支持平台經濟發展，給科企股價帶來希望，恒生科技指數當時一鼓作氣急飆逾三成，惟規管未見顯著變化，科企便掉頭回落，迄今續探谷底。事實上，大型科網股股價由「見熊」(挫20%)吸引資金入市抄底，到「腰斬」(瀉50%)後盼利淡消息已盡出，結果繼續累插八九成者數不在少，足證炒政策轉向非易事，必須控制注碼和嚴訂止蝕。
值得注意的是，即使中央政策「給力」撐股市，投資者亦要衡量外圍變數。事關美國國會中期選舉臨近，總統拜登會否進一步出招為民主黨「拉票」，而刻意對中國經濟諸多刁難。
中國的經濟內循環目前備受樓市債務危機及居民去槓桿減少消費所制約，加上中美博弈、環球經濟衰退風險升溫，外循環恐怕也不會一帆風順。因此，港股在如此背景下，任何漲勢暫時都應只以反彈視之。
信報投資研究部
立即試用EJFQ 盡覽獨家內容
