3月業績期過了一半，已放榜而估值吸引的較大市值股有中電信(00728)、長和(00001)及長實集團(01113)。
中電信可攻可守
當中，去年多賺24.5%的中電信，管理層更明言，力爭今年收入利潤保持兩位數增長，兼且今年起會派中期息。此外，內地媒體最新引述中電信董事長兼首席執行官柯瑞文稱，將在符合監管規則的條件下，積極研究把公有雲業務「天翼雲」分拆上市的可能性。中電信業績增速領跑行業，移動及寬頻ARPU值均實現同比增長，移動淨增用戶數連續4年行業第一，雲業務收入翻倍，估值仍低於中位數1個標準差以上，盈利上行周期下估值吸引，中電信應是今年可攻可守之選。
中國澱粉業績有驚喜
小型股方面，2021年初我開始在專欄留意的中國澱粉(03838)，上周五收市後公布去年純利增81.8%至3.45億元(人民幣.下同)，增幅比中期的45%更大，每股盈利0.0577元，按年升82%；派末期息每股0.69港仙，連續兩年業績大幅增長；期內收入增30.9%至116.39億元；最新市盈率降至3倍，股價較每股淨資產折讓六成七。公司的主要產品玉米澱粉是生產消費品的基礎材料，動物飼料、造紙、餐飲及化學品等不同行業。玉米澱粉可能看似微不足道，但實則難以被取代，而其他產品包括賴氨酸、蛋白粉及甜味劑等均不可重複使用。因此該等產品的消費量不會因市況好壞而受重大影響。去年下半年，內地個別省份實行限電措施以達到減排目標，但期間未有對中國澱粉造成重大不利影響 ，反而客戶擔憂能否繼續從市場獲得充足的供應。故限電期間，公司產品的市場氣氛比其他期間更好，接獲更多採購訂單。賴氨酸是生產動物飼料的一種原材料，去年若干大型海外賴氨酸生產商暫停賴氨酸生產，而中國的賴氨酸填補了市場空缺。因此公司的出口銷量錄得大幅增長。公司成本的主要組成部分主要為玉米粒成本及公共事業開支(主要是電費及蒸汽)。玉米粒市價亦大幅增加25.1%至每噸2542元人民幣，按年漲25%。由於所有產品的市場需求強勁，公司幾乎能夠將所有成本負擔轉移至客戶。年內公司並無訂立任何遠期╱期貨合約對沖玉米粒的價格波動，公司只是根據其生產計劃在現貨市場進行採購。
中國澱粉對今年業務展望持審慎樂觀態度，變數包括電價、豬肉市場下行可能會影響賴氨酸產品的需求、疫情以及地緣政治衝突的加劇影響全球食品價格及運輸成本，公司認為上述因素對業務均可能產生正面及負面影響。亦將加大產品研發究的投入。至於2020年與合資夥伴日本乳酸及乳酸衍生物領軍企業武藏野化學研究所成立的合資公司壽光巨能武藏野生物科技，由於日本過去兩年新冠疫情嚴重，該拓展項目的進程較原定時間表落後，而雙方仍有意按原定計劃開展該項目。
公司財務狀況保持良好，資產負債比率只有26%，但表示鑑於內地疫情反彈，可能對業務帶來更大挑戰，故現金管理方面趨向保守，是次末期息比去年減少23.3%。股價上周五已先行升一成，未知減派息會否影響走勢，但盈利驚喜加上估值超低，我傾向看好股價急升。
紡織股受惠低基數
此外，二線紡織股亦有驚喜，主要是2020年低基數效應，包括本欄去年3月25日及8月中提到老牌股「悶股發大財」之一的福田實業(00420)，公司公布去年純利2.41億元，按年飆升1.82倍，每股基本盈利19.7仙，末期息派16仙，最新市盈率只有7倍。公司形容是搭上全球圓筒針織布料及成衣產品與服務需求增長之快車，公司實現自2011年以來的最高毛利率及錄得自2006年以來15年內最高的純利水平。集團的主要原材料棉紗價格飆升至近十年來最高，成本不可避免地轉移至客戶。越來越多的國家採取與病毒共存的方式應對疫情，放寬了防控政策，全球服裝品牌重新增強落單的信心。新材料及新纖維的應用不斷深化、一批成果已經轉化為新型產品投入市Plus彈性涼感纖維針®杜邦Sorona Plus彈性涼感纖維針的開發成功，使福田的新材料功能性面料開發提升到了新的水平，並已大量投入生產供應市場。
晶苑國際(02232)3月16日晚公布去年純利1.63億美元，同比增幅50.9%。 每股基本盈利 0.0572美元。派發股息每股0.098港元，股價到周五(18日)才急升15.5%，期內營業額上升17.9%至23.4億美元，毛利率減少0.3%至 19.1%。期內獲來自各地方的政府補助減少七成半至250萬美元。最新市盈率6.4倍，相對強度的RS評分達89分，強勁且優於同業的資產負債表提供一定防守性。
天虹紡織(02678)主要從事生產及銷售紗線、坯布及面料，去年業績增長更勁，賺26.85億元人民幣，按年飆4.19倍，最新市盈率只有2.9倍，息率達10厘，股本回報率達26.7％，比申洲國際(02313)更高，不過嫌負債水平在行業中屬偏高水平。
紡織股普遍估值便宜，但今年能見度較低，不易再錄強勁增長，且未知業績會否大走樣；雖然疫後經濟復常值得ｐ憧憬，但俄烏戰事影響歐美客戶下單意欲，加上油價等原材料價格上升，供應鏈要轉嫁上漲的成本困難度增加。
羅崇博 (杜比)
