伊朗在革命衞隊「聖城旅」指揮官蘇萊馬尼舉行葬禮後,果然迅即向美國報復,攻擊駐伊拉克的兩個美軍基地,美國與伊朗關係進一步緊張,環球股市大幅波動,市場關注會否拖累美股調整。
標普500指數目前技術走勢仍佳,除了市場避險情緒未見顯著升溫、大型科技股力撐之外,與美國聯儲局積極「放水」亦不無關係。
負責管理聯儲局所持巨額債券的紐約聯儲銀行,周二(7日)再向市場釋出近1000億美元短期資金,當中包括639.19億美元隔夜回購操作(overnight repo operation)及350億美元的14天定期回購操作(term repo operation)。
去年9月中旬,借貸市場鬧「美元荒」,隔夜回購利率(overnight repo rate)飆升,為了應對,聯儲局隨即注入海量流動性,數月以來一直通過頻繁的隔夜回購操作提供短期資金,更兩度把操作期限延長。彭博資料顯示,聯儲局連月透過回購操作,已「放水」近2560億美元,加上每月買入600億美元短期債券的輕量版量化寬鬆(QE Lite),合共向貨幣市場投放了數以千億計的美元。附【圖】所見,局方資產負債表規模約4個月內激增逾4000億美元。
更重要的是,雖然聯儲局在上月召開2019年最後一次議息會議時沒有繼續放寬貨幣政策,決定維持利率不變,但是為了緩和年結壓力,遂宣布進行歷來最大規模的公開市場操作,承諾由去年12月中至今年1月中,向市場注入5000億美元流動性。
在聯儲局連番努力下,隔夜回購利率過去一個月於1.6厘的較低位上落,市場似乎成功安渡年底「水緊」的周期關口,反映美元短缺情況未有惡化。不過,聯儲局放水並無縮減跡象,以周二的14天定期回購操作(1月21日到期)為例,共獲得一級交易商投標411.2億美元,屬去年12月中旬迄今,定期回購投標額首次超過最高目標水平350億美元,代表市場續搶流動性,背後是否醞釀更大危機,還待商榷,但可以肯定,金融市場仍然依賴「央媽」。
儘管聯儲局不願承認再次啟動量寬(QE),惟2019年第四季至今放水力度非比尋常,其資產負債表很快便會跟隨美股破頂,達到紀錄高峰4.5萬億美元。
值得留意的是,聯儲局近月擴大資產負債表手法有別於金融海嘯之後,今次大多以短線(短期公開操作及購買短債)為主,此舉可增加操作靈活性。然而,若局方突然減慢(甚至停止)放水,資產負債表再度「由擴轉縮」,不難想像美股屆時便有機會重演2018年下半年明顯下滑的市況。
換句話說,美國經濟表現向好之餘,水源充裕(暫時)也成為美股跌不下去的功臣。目前地緣局勢不明朗來看,聯儲局為免增添股市壓力,此刻收水機會很微。惟面對資金市,投資者應仿效聯儲局,採取更靈活的短線策略。
信報投資研究部
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