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2019年11月30日 即巿股評 港股直擊

【EJFQ信析】IPO旺場非吉兆 抽資壓力勿輕視

恒指過去一個星期曾四度試攻27000點關未遂,在周五期指結算翌日便掉頭急插547點(2.03%),收報26346點。市場憂慮美國總統特朗普正式簽署《香港人權與民主法案》會引發中方反制,令港股添上陰霾。

周二上市的新「股王」阿里巴巴(09988)亦被跌市波及,掛牌後連升走勢中斷,周五收報198.4元,回落2.75%;成交金額有73億元,仍繼續是港股之冠,比居次席的騰訊(00700)多約60%。

對港交所(00388)而言,阿里股份在港買賣不單為交投帶來重大貢獻,更令港股總市值膨脹超過一成。若計及截至12月20日到期的15%超額配股權悉數行使,今趟阿里來港第二上市淨集資可達1007.23億元,僅遜2010年掛牌的友邦(01299)及2006年上市的工商銀行(01398),成為香港歷來第三大IPO。

2017年港股IPO集資金額1285億元,全球排行第三。經過2018年「同股不同權」(Weighted Voting Rights, WVR)改革後,於當年重奪全球首位,共籌2880億元,按年猛增124%;去年有7家企業是屬於不同投票權架構或生物科技的公司,涉及集資金額940億元。現在連阿里也「強勢回歸」,除標誌着本港上市制度改革能夠吸引新經濟企業外,同時有助香港鞏固在環球IPO市場的前列地位。

據往績觀察,整體IPO集資活躍並非港股吉兆。企業計劃招股上市,多數選擇市道相對興旺的時候進行,因為有利於爭取高估值(招股價可訂得較高),認購反應一般比淡市或跌市時更好。換一個角度看,愈多大規模IPO登場,通常市況又會受刺激而更暢旺。然而,物極必反,集資活動熾熱達到一定程度,除反映市場氣氛高漲外,也代表大量資金被抽走。故此,如果IPO集資處異常偏高水平,大市距離見頂甚至顯著調整的風險將愈大。

附【圖】所見,本港IPO集資金額(26周累計)飆升到2000億元以上時,多次非常接近恒指觸頂回落的「轉角期」,例如2007年、2010及2015年,頗吻合上述分析。

目前,港股26周累計IPO集資金額約3000億元,逼近2010年11月初高位,顯示集資情況相比過去數年算十分熱烈,而當年恒指就在該月攀至24988點後掉頭下挫。

值得留意的是,同股不同權的上市制度改革,對吸引尚未有盈利的新經濟公司來港確實起到積極作用,或有機會扭曲以往IPO集資金額多寡與後市表現的關連性,何況港股現在亦難言壯旺,因此,阿里掛牌預示大市見頂轉跌,這推斷仍存在不確定性。

不過,從IPO集資活動角度看,「抽資」效應續為市場帶來壓力,對短期市況的打擊不宜低估,尤其是在中美貿易談判反覆兼屢現變數之際,更要做好風險管理。

信報投資研究部

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