港股投資氣氛未見改善，資金轉戰防守股，公路股具備穩定現金流，在波動市中擁有防守能力，其中較可取的是江蘇寧滬高速(00177)。該股主要建設及經營江蘇省境內的高速公路，並發展沿線客運和其他輔助服務，包括油品銷售、商品零售、餐飲、廣告及住宿等。以市值計，是本港上市最大的國內收費公路股。
江蘇寧滬已派發上半年成績表，表現理想。截至6月底止的中期純利按年增長31%至24.88億元人民幣，營業額上升10.1%至51.41億元人民幣，其中主營業務道路通行費收入增長5.6%至35.93億元人民幣，佔總營業收入約69.9%；配套業務收入下跌15.3%至7.18億元人民幣，房地產銷售業務收入急增1.06倍至7.97億元人民幣，廣告及其他非主營業務收入則升1.4%至3210萬元人民幣。
按照江蘇省統計局布的數據，上半年該省經濟運行穩中有進，GDP按年增加7%。受區域經濟發展的帶動，集團擁有的路橋項目總體車流保持穩定增速。期內滬寧高速公路日均流量增長5.7%至96269輛，其中客車流量增加6.4%，貨車流量增加3.1%，客貨車流量佔比分別為79.8%及20.1%；滬寧高速日均通行費收入增加5%至1340萬元人民幣，佔集團通行費總收入約67.5%。
期內寧常高速、鎮溧高速、無錫環太湖公路交通流量表現理想，交通流量分別增長14.4%、16.2%、19.8%，日均交通流量與收入增幅均高於網內其他道路。2016年底開通的常嘉高速表現甚佳，流量增幅達33%。
現價股息率達5.7厘
展望集團將繼續優化及整合主營高速公路業務，把握高速公路網規劃布局。另集團繼續積極推進五峰山公路大橋、南北接線等新建項目，高效完成鎮丹高速開通前的各項建設和準備工作，為主業發展培育新的利潤增長點，進一步鞏固集團在蘇南路網的主導地位。
上海迪士尼樂園已於前年投入營運，帶動連接上海及南京的收費路段。滬寧高速公路作為全國最繁忙高速公路之一，車流量及收費路橋業務正穩步提升。集團上半年業績對辦，公路主業結構正在優化，旗下寧常高速處於成長階段，對盈利增速有較大幫助；加上地產業務步入收成期，均有利整體業務表現。江蘇寧滬上半年盈利增長優於同業如四川成渝高速(00107)、浙江滬杭甬(00576)、安徽皖通(00995)等，配合該股預測股息率達5.69厘，具備吸納價值。
根據彭博通訊綜合市場分析，預期江蘇寧滬高速2018、2019及2020年每股盈利為0.832元、0.840元及0.820元人民幣，給予12個月目標價11.2港元，相當於今年預測市盈率11.9倍，評級「買入」。
蔡向成 元富證券(香港)研究部經理
