港股過去一周維持日升日跌梅花間竹格局，一般股民寧做塘邊鶴，無他，十個牛皮九個淡，向上衝怕假突破，向下插又怕未見底，跟車太貼又怕左一把右一把，暫時忍手待更明確方向才入市，似是上上之選。2月的跌市，市場歸咎美國十年期國債孳息升幅過急，借貸成本增加影響企業盈利。
3月的跌市，市場又找到個很合理的原因，美國總統特朗普向全球進口鋼鋁徵重稅，被解讀為美國掀起貿易戰。全球貿易是否能夠正式開戰，現時回答言之尚早，畢竟全球大部分國家習慣了自由貿易，美國要築起貿易壁壘，害人還是害己值得深思。舉個例子，特朗普提出向進口鋼鋁徵重稅後，鋼鐵及鋁業股跌到四腳朝天，然而只要閣下肯花些少時間閱讀公司業績，或許會發現另一個世界。
出口美國鋼材微不足道
翻查鞍鋼(00347)、馬鋼(00323)及中鋁(02600)2016年來自出口收益佔總營業額比例，分別為9.4%、7.6%及2%，金額分別為54.47億元、36.74億元及28.36億元人民幣，而上述海外收益，大多銷往非洲國家。再從中國鋼鐵行業來看，根據中國商務部報告顯示，2016年中國出口至美國的鋼材為118萬噸，按年下降51.5%；相關金額只得17億美元，按年下跌40.1%。再翻查美國商務部數據顯示，美國2016年合共進口1165.8萬噸鋼材，換句話說，中國佔美國進口鋼產品只有一成左右。
中國出口鋼材到美國的數量於過去十年不斷下降，主要由於過去多年來美國批評中國鋼材產品存在反傾銷及補貼行為，中國寧願「唔做你生意」。假如投資者能夠從貿易戰的恐懼中冷靜下來，花一點點時間研究有關股份過去的業績，然後再花一點點時間預測有關股份的估值，相信你會有能力做到股神畢非德多年來的名言：別人恐懼我貪婪；別人貪婪我恐懼(We simply attempt to be fearful when others are greedy and to be greedy only when others are fearful)。
真正風險來自個人愚昧
馬鋼與鞍鋼兩者早於1月公佈盈喜，前者預期2017年純利按年增長2.37倍至41.4億元人民幣(約50.5億港元)，如扣除非經常性損益之純利則按年增長1.8倍至39.4億元人民幣(約48億港元)，以昨日收市價3.76元計，2017年預測市盈率(P/E)約5.7倍至6倍；至於鞍鋼則預期2017年純利按年增長2.51倍至56.78億元人民幣(約69.2億港元)，每股盈利約0.785元人民幣(約0.957港元），以昨日收市價7.82元計，2017年預測P/E僅8.2倍。
上述估值建基於去年業績表現，如兩者今年純利穩穩陣陣上升一成，而市場給予兩者9倍P/E的話，馬鋼今年目標價至少達6.17元，而鞍鋼則可上望9.47元，較今日收市價分別潛在67%及23%升幅。今年國家其中一個大主題，就是鼓勵鋼鐵、煤炭、電力企業兼併重組，盡快形成一批具有較強競爭力的骨幹企業，重組概念炒味甚濃。市場總是充斥着不同的風險，但真正的風險不是來自那些日出又日落的新聞，再借畢非德名言一用：Risk comes from not knowing what you're doing。
陳景揚
作者為證監會持牌人士，主要從事資產管理，客戶持有上述股份；《股海揚帆》逢星期五於信報網站內刊登。
