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2015年12月28日

【信報月刊】四因素令港股腹背受敵

香港是一個高度開放的國際金融中心,香港經濟和股票市場也一向受到來自全球各地的各種因素的影響。展望2016年,在可預見的各種因素中,似乎不利因素要多於有利因素。-- 博海資本董事長兼投資總監 孫明春

首先,香港經濟高度依托於中國內地,內地經濟增長的進一步放緩無疑會通過各種渠道拖累香港經濟。例如,香港的零售、旅遊、金融、貿易與航運等行業已不同程度地感受到內地經濟放緩的影響。尤其需要提醒的是,香港銀行業發放給非金融企業的貸款中有一半是貸給內地企業客戶,後者盈利能力的下降和現金流的惡化對香港銀行業的影響值得關注。

其次,由於香港實施「聯滙制」,過去一年多來美元滙率的大幅度升值也令港幣出現了同等幅度的升值,削弱了香港企業(尤其是在零售、旅遊、貿易等行業)的競爭力。隨着加息周期的到來,美元(及港幣)滙率在2016年還有進一步升值的空間。對於香港這樣一個對外依存度很高的經濟體來說,在經濟內部與外部需求增長本身就相當疲弱的時期,港幣滙率升值無疑是雪上加霜。

第三,同樣由於「聯滙制」,美元加息周期的開始也會帶來香港本地利率水平的上升(雖然可能存在一定的滯後期),這對已處於「高處不勝寒」境地的香港房地產市場很可能是「加在駱駝身上的最後一根稻草」。事實上,在美元加息周期開始之前,除了辦公室市場以外,香港的住宅及商舖市場在2015年四季度就已出現疲軟的跡象。加息對這些市場的後續影響令人擔憂。鑑於房地產業對香港經濟和金融體系的重要性,房地產市場的波動對股票市場的影響不可低估。

第四,全球金融市場在2016年的「黑天鵝」事件很可能發生於新興市場。香港作為新興市場中最為開放的經濟體和國際金融中心之一,其股票市場也最容易受到資本無序流動的擾亂和衝擊。

當然,如果2016年美國、歐洲、及日本經濟增長都超出預期,作為國際貿易中心的香港則會從發達經濟體的需求回暖中受益。這是香港經濟與股市在2016年面臨的主要上行機會。不過對此不宜期望太高。

《信報財經月刊》
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