中國在2001年12月11日正式加入世界貿易組織(WTO)，即將迎來23周年，期間晉身全球第二大經濟體，與「一哥」美國的關係亦出現了巨大變遷，由最初互惠共贏，逐步演化成今天劍拔弩張、競爭抗衡。自2017年開始，美國於《國家安全戰略》(National Security Strategy)把中國視為「修正主義國家」，會挑戰美國的環球領導地位，以及對經濟、科技和軍事領域上構成威脅。隨着美國警惕中國崛起，雙方從深化合作逐漸走向貿易戰、技術限制，衍生地緣政治摩擦的不穩局面；尤其是自稱「關稅人」(Tariff Man)的特朗普再度勝選，勢令大國博弈朝更糟糕方向發展。
在今年美國統總競選時，特朗普便揚言將向中國進口商品徵收高達60%的關稅，作為其貿易政策核心部分；當然，「關稅人」就任後會否全數「兌現承諾」還有待觀察。不過，按2018年至2019年的經驗來看，中國很可能又要「硬食」額外關稅，差別只是多少百分比而已。
既然關稅山雨欲來，投資者也許最重視政策對中港股市及人民幣的潛在衝擊，這方面有往績可循。2018年，特朗普政府以《1974年貿易法》第301條作依據，針對中國不公平貿易行為與知識產權問題，分階段向數百億美元的進口商品加徵關稅；翌年關稅升級，涵蓋範圍擴大到電子產品及家具等消費品，涉及總額超過3600億美元。
先補充一下，加徵關稅初期，股市和人民幣走勢很大程度反映這一關鍵因素，惟時間愈久，縱使加碼其衝擊亦有機會淡化；而且2020年後，新冠肺炎大流行，全球供應鏈緊張，蓋過了關稅的影響，所以，回顧2018年至2019年兩年港股、A股、人民幣表現，可尋找端倪以應付即將來臨的「關稅風暴」。
附【圖】所見，滬深300指數和恒指2018年至2019年從高位回落，關稅「第一槍」打響後，內地及香港股市頭一年幾乎一跌到尾，曾下瀉三成三與兩成六，證明加徵關稅確實令股市承受很大沽壓；翌年影響變得相對輕微；另一方面，人民幣兌美元也不好過，首年貶值幅度有一成，第二年情況持續，僅是貶速略為放慢。
換言之，參照上一次美國對華入口產品加徵關稅，預示2025年股市以至人民幣都將承受十分沉重的沽售壓力，若果這趟跌幅跟2018年差距不遠，意味中港股市下挫空間恐有二成半到約三成；人民幣則隨時貶值10%左右。今次劇情會否複製，相信只好走着瞧，但肯定的是，市場波動性不細。
信報投資研究部
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