據美國聯儲局周三(4日)發表俗稱「褐皮書」的地區經濟報告顯示，10月初至11月底各分區經濟呈溫和擴張，通脹升勢放緩，且商界對前景看法樂觀，認為需求將有所提高。該局主席鮑威爾同日於活動上確認了這觀點，表明失業率仍非常低，經濟較想像強勁，相信局方可以保持耐性，謹慎地邁向更中性的利率。
美國經濟增長穩健，華爾街三大指數繼續造好，周三齊齊改寫紀錄高位，道指首次站上45000點收市。所謂升市莫估頂，何況美股素來有年尾例旺的「聖誕升浪」(Santa Claus Rally)和傳統年結粉飾櫥窗效應等多項因素支持，短線策略自然不宜跟趨勢作對。
展望明年，目前高盛與摩根士丹利等估計，標普500指數於年底將攀至6500點，僅較現水平有7%上升空間，相比起近兩年差不多共五成漲幅，反映大行對美股潛在上升空間的預測未見進取。
事實上，「美牛」強勢的續航力確難給予投資者多少信心，憂慮急漲過後或將迎來回調整固。以標指為例，2024年自1月19日破頂起便如入無人之境，截至12月4日，合計56次刷出收市新高，期間累飆27.6%，遠超近半世紀年度平均進賬9.52%，頗具消耗性上升的味道(即存在一定泡沫成份)。借鑑歷史，美股明年可能不宜看好。
翻查2008年金融海嘯以來標指表現，年內刷新收市紀錄超過50次的共3趟，分別是2014年、2017年、2021年，無獨有偶，美股翌年均呈先高後低格局，最終同以跌市作結，其中2022年相信投資者記憶猶新，標指在2021年錄得總數70次破頂，於2022年第二個交易日(1月4日)攀上高峰4818點，隨即輾轉下滑甚至陷入熊市，到10月13日累插27.54%，見3491點才觸底反彈，埋單全年勁瀉19.44%。
標指連番破頂，估值自然變得昂貴，本欄早前提及，畢非德指標(Buffett Indicator)屢創新高，還有經周期調整市盈率(CAPE)漲至僅次於千禧科網泡沫時期，都代表美市極度超買。此外，據彭博資料顯示，美牛總市值達空前的63.8萬億美元，附【圖】所見，美股市值相對全球比重由疫情後反覆上揚，在今年8月已超出20年平均值的兩個標準差，已屬嚴重偏高；到11月中旬更首度突破一半，最新報50.43%，意味單是美牛價值，便多於其他股市總和！
換句話說，從多個角度看，美牛估值過高似乎不容否定，現水平是否仍然「買得落手」，投資者需審慎判斷。
信報投資研究部
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