恒生指數上周五再次回落至19500點水平，基本已蒸發9月24日以來漲幅，中金發表報告指，近期回檔後，港股沽空成交佔比走高至17.1%，5日移動平均15.5%，為9月底以來新高；相對強弱指標14日RSI下探至39.6，接近超賣，而19000點附近也是日線、周線和月線共同所在的關鍵支撐位。預期若無風險利率和盈利維持當前水平，風險溢價升到今年以來均值8.4%，對應恒指18000點，但風險溢價快速升至這一水平也隱含更大衝擊預期，且假設政策對沖不及時，2018年貿易摩擦升級時風險溢價最高達到7.8%。
9月以來，10年美債利率持續走高至4.44厘，創7月以來新高，美元持續走強，都壓制港股表現。更重要是，特朗普鷹派內閣成員的提名亦壓制投資者情緒，亦加大市場對特朗普明年1月正式就任後政策風險的擔憂，尤其提高60%的全面關稅或對內地出口與內需產生較大影響。
中金測期如果人民幣兌美元貶值7%至10%，或能對沖大部分關稅的負面影響。2018至2019年中美貿易摩擦中，人民幣兌美元貶值一度超過11%，不過考慮到特朗普設想推動美元走弱減少貿易逆差、吸引製造業回流，則希望保持滙率基本穩定，人民幣滙率波動空間或許有限。出口趨弱、滙率貶值空間不足，財政刺激內需對沖的必要性提升，測算2萬億至3萬億元人民幣新增財政支可以對沖上述衝擊。
另外，預期市場仍以震盪和結構性行情為主，建議密切關注12月中央經濟工作會議、特朗普組閣和對華關稅等政策進展。更大的波動可能帶來更多刺激的支持，而更少的衝擊則對應基本維持現狀。在整體震盪格局假設下，「在低迷
的左側逐漸布局，在亢奮的右側適度獲利」轉向結構，似乎是一個有效的策略。行業上，建議重點關注三類：一是行業自身供給和政策周期出清的板塊，如果還有邊際需求改善效果會更好，互聯網等部分消費服務、家電、紡服、電子。二是政策支持方向，如以舊換新下的家電、汽車，以及自主科技領域的電腦、半導體等產業趨勢；三是穩定回報，如國企高分紅。
