全球首季股市表現，美國標指創下歷史新高而累升10%，是5年來最好的首季升幅，主要受惠於對人工智能相關股票的樂觀情緒及對聯儲局今年的減息預期。納指累計升 9%，道指則升超過5%。歐洲主要股市首季總結：英國股市升近3%，法國股市升近9%，德國股市升10%。亞洲方面，受惠於AI熱潮，尤其是台積電的優異表現，台灣股市創歷史新高，首季累漲11%；日本股市也創下歷史新高，首季日經上漲近21%；但南韓沒有像台積電般的「重磅」AI股，同期漲幅僅為3%。國内方面，滬深300指數全季累升3%，扭轉之前連續3季下跌的頹勢；隨著中央對股市和經濟刺激扶持，迄今已從二月初的多年低位反彈13.8%。恒指首季累計跌逾500點，約3%，連跌4個季度；科指急挫超過7%，連跌兩季。4月及第二季的股市又如何呢？
事實上，今年首季人工智能的熱潮繼續延燒，推動科技股飆升到新高，投資者的樂觀情緒覆蓋了股市其他大多數的板塊（除了美國的軍事工業及相關板塊）。縱使市場對於美聯儲局今年降息的預期由5次降到最近的2次和數次通貨膨脹數據都超出預期，大部分投資者卻對於2024年即將迎來貨幣寬鬆的概念十分肯定而迅速重拾信心，導致相關板塊及股市不斷創下歷史新高。這現象真的仍會延續嗎？
4月將會是美國公司第一季度財報週期，也是首季金融數據的公佈，包括通貨膨脹率、消費物價指數，國內生產總值（GDP）增長率等等。但GDP的增長率卻充滿傾斜偏差，因爲斯德哥爾摩國際和平研究所(SIPRI) 3月初一份新報告顯示，美國鞏固了作為世界主要武器出口國的地位，在最近五年間占全球武器貿易的42%，而俄羅斯則因烏克蘭戰爭導致其海外銷售額下降了一半以上。難怪美國國防部高官明言烏克蘭戰爭有利美國經濟。何解？撥款數以百億美元的援助，大部分都回流到美國本土軍事工業及相關板塊。到期的過時武器及現有的次等武器不斷運去烏克蘭，武器倉庫存量大降，一定要不斷填補新武器，製造了天文數字的利潤及創造大量本地就業職位。
然而，標普全球評級上星期卻公布將美國5家地區性銀行的評級展望，由「穩定」下調至「負面」，因為有關銀行的商業地產敞口較大。商業地產市場的壓力，可能會損害5家銀行的資產質量和業績。見微知著，其他行業的表現與AI及軍工板塊相比，簡直是天淵之別。值得留意，5月和6月的美聯儲局利率會議都會成為市場情緒調整的關鍵時刻，數據及官員相關言論會引導投資者對於美國經濟「軟著陸」及今年降息幅度的重要預判而影響美國股市走勢。
國内方面，面對美國制裁和外資做空，中央大力整頓金融亂象，加強經濟與金融體質。強調「人工智能＋」及全國算力體系等經濟升級，紮根新質生產力，鏟除房市泡沫樓花亂象，借力數字、科技、環保、普惠、養老五大金融，結合民生與經濟發展。中國的「新三樣」（電動車、鋰電池、光伏）成為了全球矚目的經濟亮點，深入推進數字經濟創新發展，促進數位技術和實體經濟深度融合。
衆所周知，產品質素超越美國，政治上就一定被打壓。正如美國商務部長雷蒙多提及，不可以讓中國300萬輛電動車在美國行走，就猶如300萬部「流動Iphone」，可隨時被遙遠煞停。 言下之意，就是坦蕩蕩地告訴全球Iphone 已全面被監控，以己之心，度人之腹。美國政客的「强盜主義」思維仍然泛濫，那國家的產品比它們優越，就濫用所謂法律和道德，要據爲己有。正如上世紀80年代日本東芝的半導體及2014年法國「阿爾斯通」（Alstom）的核心能源。數年前，也嘗試強搶「華爲」，但不得逞；現時又準備強搶「Tik-Tok」......
其他地緣政治局勢仍是這麽嚴峻。俄羅斯莫斯科音樂廳遭受恐怖襲擊，幕後策劃者呼之欲出，將會加劇「俄烏之戰」的慘烈情況。歐洲諸國因而牽連愈來愈深，難怪波蘭總理圖斯克（Donald Tusk）3天前不諱言地說自二戰結束以來，歐洲首次進入「戰前時代」。中東的「以巴戰爭」，以色列的狂轟濫炸，美國政客卻處處維護，除了赤裸裸地呈現其虛偽「雙重標準」，更掀起全球伊斯蘭教徒之反感，何時到達臨界點而做成囘教徒之報復，實難預料。亞洲方面，菲律賓總統小馬科斯家族上世紀的貪污資產全在美國，也難怪他的對華行徑與上任總統杜特爾特大相徑庭，聽從美國之指揮，不斷在南海搞小動作。東海及台海也是充滿不穩定的小政治動作。
況且，美國大選臨近，兩黨及其受控的媒體要製造「共同敵人」，才可以吸引一般選民的眼球。所以，抹黑中/港的言論及無理的打壓手段陸續有來。作爲全球最自由金融市場及中國南大門的香港，自然面對直接衝擊。但香港具備股市、債巿、銀行、保險及資產管理的核心支柱產業，而過去幾年內地和香港股市皆疲莫能興，資產估值處於極不合理之超低水平。事實上，有麝自然香。當2月中美國金融機構前高層羅奇撰文指「香港已玩完」，不明所以的投資者立刻在低位抛股票。然而，當天在交易市場所見及憑經驗而感覺得到，相關的聰明基金在低位密密地低調收集股票。所以，筆者常提及的「大鱷唱淡，慢慢吸貨；大鱷唱好，慢慢抛貨」在過去40多年放諸四海而皆準。
國際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃上星期在論壇演講，預計今明兩年全球經濟增長將超過3%，低於疫情前的10年平均增長率3.8%，相信低生產率增長和高債務水平將為所有國家帶來挑戰，但數字和綠色轉型為促進生產力增長及提高生活水平帶來巨大機遇。中國中期將繼續成為全球經濟增長的重要貢獻者，尤其是人工智能方面走在新興經濟體前列。
剛公布的內地3月官方製造業採購經理指數(PMI)大幅改善至50.8，按月升1.7，重返50以上的擴張水平，結束5個月的收縮局面，並創1年新高。3月官方非製造業商務活動指數升至53；綜合PMI產出指數報52.7。數據均顯示內地企業生產經營活動加快，經濟景氣水平回升。財新中國3月製造業採購經理指數也升至51.1，創13個月新高，高於市場預期的51。今年首兩個月各項經濟數據好於預期，財新製造業連續5個月擴張，均顯示經濟整體回升向好。
綜合上述因素及政經趨勢，相信4月及第二季股市仍面對頗多不明朗因素。美股AI企業第一季度財報的表現和聯儲局的議息結果及其後的高官言論，將會影響美股投資者的情緒。同樣而言，受惠AI熱潮而屢創新高的其他股市也面臨挑戰。國内方面，四月中公布的第一季度經濟成長以及相關的經濟數據，將反映經濟政策的有效性。中央會否有更多經濟刺激政策的出台？這將會提升市場的信心。隨著內地經濟復甦、外圍息口轉勢，友好國家資金流入，港股也將會受惠。
因此投資者定要衡量個人可承受風險胃納，緊貼時事，跟隨國策，謹慎部署，靈活調整。如股市回調，中/長線投資者不妨分段吸納國策板塊的質優股，包括人工智能、軍事工業、航天科技、綠色能源、民生零售、物流運輸及ESG（環境保護、社會責任、企業管治）等，中/長綫回報應頗爲可觀的。
黎永良
【作者簡介】黎永良
40多年全球金融市場工作經驗，銀行專業會士，香港證券投資學會和香港董事學會的資深會士，香港大學理學院80周年18位傑出校友之一，九龍華仁書院80周年傑出校友之一。擅長從真實交易的實際經驗中分析全球股票市場的方式已經啟發了公眾散戶投資者關於交易策略，投資策略，確定真實訂單，識別假訂單/消息，避開陷阱，預測市場崩潰等的意識。
