全球數字經濟發展在AI人工智能支持下，未來勢必進一步擴容，市場規模持續擴大，且將成為國家經濟發展的主要動力之一。受益於生成式AI大模型賦能企業客戶拉動需求上升的刺激，商湯─W (00020) 於2023上半年的生成式AI相關業務收入實現同比飆升670.4%，佔總收入比例擴大至20.3%。期內全球經濟增長放緩，中國大陸經濟亦面臨諸多挑戰，這對於以服務企業客戶為核心的商湯來說，所面對的營商壓力不少。但在AI大模型的全面迅速發展下，商湯整體業績呈現出靱性。
商湯總收入微增至約14.3億元 (人民幣，下同)；毛利約6.49億元，毛利率為45.3%。儘管商湯期內在AI大模型的研發上加大了投入，但仍能實現虧損同比收窄2.0%至31.4億元，經調整虧損同比減少6.7%至23.9億元。整體表現大致符合預期。且可喜的是，截至2023年6月30日，集團持有的銀行存款、在手現金、結構性存款及債券和其他固定收益產品投資之公允價值總結餘約為148.2億元。財務實力雄厚穩健。此外，從公司上半年業績公告中，不難發現商湯的四大業務板塊正在調整中，智慧城市受到外部因素的諸多影響，自去年以來已在優化，料短期內對公司的收益貢獻或仍有變化。
相反，在AI大模型商用的帶動下，智慧商業、智慧生活兩個板塊均持續增長，同比增幅分別達50.2%及6.7%。特別要注意的是，智慧商業、智慧生活的企業客戶都是在數字化升級轉型中，AI賦能的終端體驗正不斷強化，降本增效能力持續提升。預期來未來自這兩個板塊的AI相關業務收入將有望不斷擴大。海通國際在最新發表的研報中指，公司管理層預期未來三至四年內，AI相關業務收入將貢獻總收入的一半。
AI龍頭企業 大模型實力全球領先
根據弗若斯特沙利文發佈的《AI大模型市場研究報告 (2023)》，商湯在產品技術、戰略願景、生態開放構建等綜合競爭力國內第一。 事實上，自2023年以來，公司在生成式AI大模型及多模態融合上不斷發力，實現了多個突破。首先，商湯借助AI大裝置持續擴大的豐沛算力，加快推進「日日新」大模型體系下大語言模型及文生圖模型的研發，積極拓展生成式人工智能 (Generative AI) 業務，促使相關業務收入同比大幅提升。同時，商湯聯合多家國內頂尖科研機構發佈了預訓練大語言模型InternLM，成為國內首個超越GPT-3.5-turbo性能的基座模型。於8月，商湯更完成新模型InternLM-123B的訓練，並在全球51個知名評測集、共計30萬道問題集合上測試成績排名全球第二。
強大的算力及算法支持，令商湯進入了AI相關業務的快車道。隨著大模型能力跨越應用紅線，企業級AI市場打開了更多商業應用場景。2023上半年，商湯的智慧商業板塊實現收入約8.54億元，同比增長50.2%。服務客戶數481，單客戶收入提高59.9%。同時，更深入10個垂直行業深度定制行業大模型，包括能源、金融、地產、人力資源、傳媒、工業製造、諮詢等。可以預見隨著大模型技術與更多行業深度融合，綁定大型客戶之餘，更助力其迅速擴張，加上應用層面的不斷深化，除將帶來更多新功能和新服務外，更能為企業創造更多的商機和盈利空間。海通國際維持「跑贏行業」評級，目標價3.4港元，倍升空間值得參考。
聶振邦(聶Sir)
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