富瑞 安踏體育(02020)
評級：持有
目標價：150元--> 114元 (較前收市價105.4元有8.2%潛在升幅)
安踏去年多賺近五成，富瑞發表報告，將安踏目標價由150元大削24%至114元，維持「持有」評級，認為該公司今年收入增長指引較預期更保守。
報告指，績後安踏管理層集中講到新冠疫情爆發後的不確定性，然而富瑞看到除此之外的結構性不確定性，即Fila的無效增長模式。Fila戰略沒有有意義的改變，過去的成功很大程度上源於推動更高的捆綁率以及流量增長。另一方面，該行認為Fila的流量並沒有顯著增加。自去年下半年以來，捆綁價格開始出現壓力，預計2022年將繼續承壓。
另外，安踏品牌積極推出新產品，以及上調價格，在冬季奧運會期間取得了成功，但疫封鎖之前就開始看到勢頭正在減速；同時需關注安踏品牌如何將品牌熱度延伸至冬奧之後。因為安踏品牌的改革需要更多比同行激進的路徑。
報告指，2022年安踏收入增長超過30%的指引，比預期更為保守。該行將安踏今明兩年每股盈利預測分別下調21.4%及22.9%；同時考慮到各大品牌增長放緩，下調了對Fila的利潤率預測。
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