地緣政治局勢陰晴不定令環球金融市場波動,特別是部份相關消息會在亞洲交易時間出現,本來持有美股的投資者因為美股市場休市時無法買賣,那持有美股的投資者有什麼產品可用作對沖下行的風險呢?
市場上有很多不同的產品可供對沖風險,而且各有不同的優點及缺點,下表列舉多個不同的選項。直接沽空正股當是最直接的方法,但未必有貨可借,加上亞洲時間亦不能執行。利用期貨高對沖值的特性,能緊貼指數升跌,但投資者需要另開期指戶口,而且有保證金要求,會有補倉的風險,入場門檻亦相對較高。而期權雖有有限下行風險的優點,但在亞洲時段個股期權不流通,雖有指數期權可供交易,但入場門檻較高,亦需另開期權期貨戶口。投資者如果只希望利用港股戶口買賣,就有認沽證及反向ETF三款看淡的產品,兩者者的入場費低,在亞洲時段可以交易,能彌補美股休市時段的選擇。
選項 | 優點 | 缺點 |
沽空正股 | - 直接對沖相關資產的持倉風險 |
- 需支付借貸利息 - 相關股票未必有貨可借 |
指數期貨 |
- 流通量高 - 高對沖值,緊貼正股升跌 |
- 需要期貨戶口,有保證金要求 - 有補倉風險 |
期權 | - 有限下行風險(Limited downside) |
- 受引伸波幅率影響 - 需要期貨戶口,有保證金要求 - 亞洲時段交易的指數期權交易門檻高 |
認沽證 |
- 入場費低 - 只需股票戶口即可買賣 |
- 受引伸波幅影響 |
反向ETF |
- 入場費低 - 適合單日交易 |
- 槓桿低,需要較高金額作對沖 - 過夜持倉有追蹤誤差 |
選項 | 優點 | 缺點 |
沽空正股 | - 直接對沖相關資產的持倉風險 |
- 需支付借貸利息 - 相關股票未必有貨可借
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比較認沽證及反向ETF兩種於亞洲時段的對沖選擇,投資者會發現反向ETF由於槓桿較低,在港上市的ETF最高只有2倍,對沖同等金額的持倉組合需要預留較大額的資金。除此之外,由於反向槓桿ETF的回報是以每日回報計算,當指數呈日升日跌的情況,產品會出現明顯的追蹤誤差,不宜長期持有。在對沖金額方面,認沽證就較為合適,槓桿較高,可減低對沖時的成本,但是認沽證會受引伸波幅的影響,當波幅回落時價格會下跌,因此在選擇時要留意產品的條款,宜以輕微價外、中年期證作部署以減低波幅變化的風險。由於不同認沽證的槓桿都有不同,投資者在部署對沖時,要計算所需的金額,高盛網站上有對沖計算機(https://www.gswarrants.com.hk/tc/tools/hedge-calculator),投資者只需要輸入投資組合的價值金額,計劃部署的認沽證,就能快捷地計算到所需要的輪證數量。以本月23日道指期貨於亞洲時段急挫爲例,投資者如持有100萬美元的美股組合,並希望以道指認沽證10359作為對沖,就需要用約65萬份的認沽證,24日道指期貨較港股上日收市下跌約4%,10359的輪價上升約29%,65萬份認沽證剛好可抵消正股的跌幅。
資產 | 美股投資組合 | 道指認沽證10359 |
總值 |
HKD 7,800,000 (=USD 1,000,000 x 7.8) |
約HKD 1,060,000 (=0.161 x 6,577,017份) |
升跌 | –4% | +29% |
升跌金額 | –HKD 312,000 | + HKD 307,400 |
註: 以上數據資料來自高盛認股證牛熊證網站 http://www.gswarrants.com.hk、Bloomberg及Infocast