敏華控股(01999)為內地大型家具生產商，主要製造及銷售沙發、床墊、海綿，以及其他傢具配件等。近年主打功能沙發，擁有頭等艙、芝華仕、Nicoletti和Morewell四大系列品牌，並自主研發多項已獲專利及認證的產品，有一定競爭優勢。
截至9月底止，中期純利按年上升31.9%至9.88億港元，營業額上升53.9%至102.1億港元。受新冠肺炎疫情影響，原材料價格上漲，但毛利率仍增1.2個百分點至36.2%，主因期內產品提價，抵消原材料上升的壓力。最近供應鏈有所好轉，鋼鐵與煤的價格亦錄得下跌，預計未來半年走勢相對穩定。
期內沙發及配套業務增加52.1%至70.6億港元，佔主營收入約69.1%；其他產品如床具、智能家具零部件、功能沙發鐵架等增加71.2%至25.6億港元，佔主營收入約25.1%。而各地區表現亮麗，中國(連香港及澳門)為最大的收入來源，收入上升52.6%至64億港元，佔整體約61.8%；北美市場收入上升60.5%至25.6億港元，佔整體約24.7%。
目前敏華擁有7個內地工廠(包括1個在建)和6個海外工廠，隨著越南生產效率不斷提升，供應鏈高效穩定為業務拓展提供支持。今年2月，陝西家居智造基地項目正式動工，預計2022年9月建成，新項目有助加強在西北地區的布局，以及滿足沙發零件的需求。敏華亦計劃投資約80億港元，在武漢經濟開發區建設集生產、研發、銷售於一體的華中地區總部基地，以擴大中部區域銷售市場。
上半年門店擴張迅速，加上積極推動直播銷售模式等線上渠道，敏華在內地家具市場獲得更大的市場份額，旗下功能沙發的市佔率在2020年底達59%，較2019年底提升近9個百分點。
股價料可築底反彈
隨著產品在中國市佔率的提升，集團積極增加生產線，並透過提升自製工序，加強成本管控及市場競爭力。考慮到全球疫情逐步好轉，加上中期業績反映最壞時刻或已過去，全年業績偏向樂觀，股價有望築底，並形成向上突破空間。
根據彭博通訊綜合市場分析，預期敏華控股2021、2022及2023年每股盈利為0.618、0.792及0.990港元，給予12個月目標價16.5港元，相當於今年預測市盈率26.1倍，評級「買入」。
蔡向成 元富證券(香港)研究部經理
