2021年剛好過了一半，正好為今年上半年作一個總結，並為下半年部署作準備。觀察下圖恒指及其波幅指數今年的走勢發現，恒指年初表現強勁，首2個月抽升超過4000點，二月份更見高位31183點，當時指數波動性較高，恒指波幅指數亦大部份時間處於20至25個波幅點的高水平。然而3月底急跌後，恒指第二季於27700至29500點之間窄幅上落，高低波幅不足2000點，其波幅指數亦回落至20個波幅點以下。大部份股份特別是焦點股如騰訊(00700)、美團(03690)等上半年的走勢與恆指類似，面對首兩季兩種不同的市況，投資者應選擇不同的策略應對。
第一季股價波動性高，波幅同時上升，筆者見不少投資者利用價外產品部署。價外證槓桿一般較高，且波幅敏感度高，在股價及波幅上升時能增加回報，但若遇到市況逆轉就需要即時改變策略，並需考慮止蝕。而在第二季股價窄幅上落，加上波幅下跌，就有機會出現「輸價又輸Vol」的慘況。此時部署就需轉趨審慎，利用較貼價、中年期產品作部署。輸價即是看錯市，就要多下功夫，留意更多股份消息或分析資金流向；輸Vol反而相對可控，可以利用產品條款控制風險，價外證的引伸波幅敏感度較高，波幅下跌時會較明顯影響輪價，因此宜以受波幅影響較輕的貼價證作部署。
踏入第三季，恒指變得波動，從6月底高位29394點回落，跌至上周五的26861點，短短幾日就有逾2500點波幅，高於整個第二季的波幅。多隻股份都跌至今年低位並吸引大量資金流入相關認購證，恒指及多隻科網股引伸波幅同時急升，投資者現時部署認購證要特別留意產品的條款。股價急跌令原來條款合適的產品都變得價外，未必適合現市況，投資者宜重新審視市場的產品，合適的貼價證因急跌可能選擇不多，挑選時更要小心，不應根據成交選擇，上周發現部分活躍證深入價外，因此不能盲目追隨成交，應從行使價開始，選擇貼價證。另外，引伸波幅處於近期的高水平，一旦大市回穩或反彈，波幅很大機會回落，價外認購證首當其衝受到影響，出現不跟行的情況，因此宜選擇中期貼價證以減低波幅變化對輪價的影響。再者，資金積極流入令部份產品街貨偏高，股價反彈時或會出現更大沽貨壓力，影響輪價表現，因此更應根據筆者經常强調的「揀輪三部曲」選出貼價、中期、低街貨的窩輪部署。
由高盛(亞洲)有限責任公司發出。©版權所有2021年，高盛(亞洲)有限責任公司。一切權利已被保留。以上資料僅供參考，並不構成對任何投資買賣的要約、招攬或邀請、誘使、申述、建議或推薦。投資前閣下應理解產品特性及風險，考慮該投資是否適合閣下的個別情況，並向有關的專業顧問查詢。認股證及牛熊證乃複雜之產品，除相關資產之價格及其變動外，還有其他因素影響認股證價格。本產品並無抵押品，投資者所依賴的是發行人及擔保人的信譽。如發行人或擔保人無力償債或違約，投資者可能無法收回部份或全部應收款項。認股證及牛熊證的價值可急升亦可急跌，持有人的投資可能會蒙受全盤損失。牛熊證更備強制贖回機制而可能被提早終止，屆時(i)N類牛熊證投資者將不獲發任何金額；而(ii)R類牛熊證之剩餘價值可能為零。過往表現並不預示未來表現。在某些情況下，高盛的流通量提供者可能是港交所上唯一為高盛認股證及高盛牛熊證提供買賣報價者。閣下應詳細閱讀載有認股證及牛熊證條款及風險披露的有關上市文件。有關上市文件可於此網頁下載: www.gswarrants.com.hk。
