上周大市波幅明顯收窄，恆指在上週5個交易日中有4日都只有200點左右的單日波幅，量度恆指波動性的恆指波幅指數亦由前一周高位25.3波幅點大幅回落至上週約20波幅點。在波幅下跌之下，認股證價格亦因而受影響。近日我們收到投資者不少有關認股證價格提問及意見，他們覺得近日輪價「升就升少少、跌就跌多多」，特別是一些價外產品，例如行使價685.5元的騰訊購(19348)，當時騰訊上升，此產品價格不升反跌。我們希望再次在本欄提醒投資者選擇產品時條款的重要性，特別是在波幅下跌時，如何去找出對波幅變化影響較低的產品。
首先，上述騰訊認購證的行使價685.5元，約30%價外，屬於非常價外，就算是近日成交活躍的騰訊認購證，部份行使價仍高於620元甚至650元，價外幅度都超過20%，投資者之所以仍然留意這些價外證，部份原因是因為這批產品早前騰訊上升時有買過，希望再次從中獲利，亦有可能是因為其面值較低、槓桿較高。但事實上，投資者反而要注意這一類價外證的對沖值較低，對正股變動的敏感度較低，亦即表示是需要股價較多的上落，輪價才會變動；同時這類產品較易受波幅變化影響，當波幅回落時會有較大的跌幅，因此，對沖值低及易受波幅影響之下，投資者會發現這類產品價格近日常出現「不跟行」的情況。
大部份投資者在買賣認股證時都是希望參與正股股價的變動而非波幅變化，所以在選擇產品時應該選擇一些對波幅變化影響較輕微的條款，短期、價外證都會較易受波幅影響，因此我們一直建議投資者利用選輪三步曲，從行使價、到期日、街貨選擇合理條款的產品，留意中期、貼價至輕微價外(價外程度約15%以內)、低街貨的產品，這類產品相對受波幅影響較輕微，同時對沖值較價外證高。另一方面，輕微價外的騰訊認購證提供的實際槓桿亦不會比價外證差，現時成交活躍的價外證提供的槓桿約8至9倍，而行使價588.5元騰訊購(23766)提供超過9倍實際槓桿，比價外證更高槓桿，12月到期，年期合適，會是更合適市況的產品。
除了在選擇產品上要多加注意，避免短期、價外證之外，投資者亦要留意波幅變化，以便即時調整投資策略。投資者未必能即時觀察到個別股票的波幅變化，始終波幅數據未如股價般透明及即時提供，投資者可留意最透明即時的恆指波幅指數，以大市波幅作參考，恆指波幅指數的數據可於其官方網站及高盛認股證網站得到，以便了解波幅的走勢從而針對走勢調整策略。
註: 以上數據資料來自高盛認股證牛熊證網站 http://www.gswarrants.com.hk/
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