花旗 恒安國際(01044)
評級：沽售 -> 沽售
目標價：60元-> 50元 (較前收市價57.05元有12.4%潛在跌幅)
花旗發表研究報告，指沽空機構對恒安國際之指控仍未得到證實，但該行真正的憂慮是恒安高毛利率之可持續性，重申「沽售」評級，將盈利預測調低2至7%，目標價由60元調低至50元。
花旗指，恒安經營利潤率達51%，較同業20%以下之經營利潤率明顯為高，主要因為公司毛利率較高，而銷售及行政開支對銷售額之比率較低，只有19%，大幅低於同業的31%。花旗認為，恒安的推廣開支和員工成本非常低，但基於衛生巾市場飽和及競爭加劇，相信恒安的低成本營運模式將無以為繼。
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